R.A. Andrutsky Kepala Ekonom Perencanaan Bisnis NII TK LLP, Magister Ekonomi
Jurnal “Akuntansi dan Keuangan”, No. 7 Tahun 2008

Saldo ('000 cu)

Aktiva		Kewajiban dan modal
Aset lancar		Kewajiban jangka pendek
Uang tunai dan padanannya		Liabilitas keuangan jangka pendek
Piutang jangka pendek		Hutang jangka pendek
		Kewajiban lancar lainnya
Aset lancar lainnya		tugas jangka panjang
Aset jangka panjang	2 833 000	Liabilitas keuangan jangka panjang
Piutang jangka panjang		Modal	1 723 000
Aset tetap		Modal ditempatkan
Aset tidak berwujud
Aset jangka panjang lainnya		Laba ditahan (uncovered loss)
Keseimbangan	3 198 000	Keseimbangan	3 198 000

Laporan laba rugi ('000 cu)

Pendapatan penjualan
Biaya penjualan, termasuk.
Biaya operasional
Depresiasi
Biaya administrasi
Biaya pemasaran
Keuntungan dari aktivitas operasi
Beban bunga
Laba (rugi) sebelum pajak
Biaya CIT, 30%
Total laba (rugi) periode tersebut

Pada langkah pertama kita akan menentukan NOPAT menggunakan data dari Laporan Laba Rugi. Kemudian pada perhitungan selanjutnya kami menggunakan informasi saldo. Pada langkah kedua kita menghitung ACE. Untuk melakukan ini, kewajiban bunga perusahaan ditambahkan ke modal. Selanjutnya, WACC ditentukan dengan mempertimbangkan tax shield atas modal utang. Dan pada langkah keempat kita menghitung EVA.

1. NOPAT = 535.000 − 123.000 = 412.000 USD

2. AS = 1.723.000 + 850.000 + 275.000 = 2.848.000 USD

3. WACC = 0,37 × 12% + 0,63 × 14,7% × (1 − 0,3) = 11%

4. EVA = 412.000 − 11% × 2.848.000 = $100.903

Indikator EVA yang dihasilkan > 0, artinya perusahaan menciptakan tambah nilai ekonomi pemegang saham.

Kesimpulan.

Strategi EVA adalah salah satu inisiatif paling populer di bidang manajemen berbasis nilai, yang memungkinkan Anda mempertimbangkan kembali tujuan dan nilai perusahaan secara radikal. Perusahaan harus dinilai secara adil oleh calon investor, klien, mitra, dan pemilik, sehingga EVA tetap mendapat tempatnya dalam sistem indikator utama dan, selain fungsi lain yang dibahas dalam artikel ini, selalu mengingatkan peran pemilik perusahaan. . EVA dalam sistem manajemen memungkinkan perencanaan strategis dan operasional, pengukuran dan pengendalian hasil. Menurut saya, untuk perusahaan yang bertujuan menciptakan nilai bagi pemegang saham, pertanyaan yang relevan bukanlah “menggunakan atau tidak menggunakan EVA dalam manajemen?”, melainkan pertanyaan “bagaimana dan sejauh mana menggunakan EVA?”

1 Data tersebut fiktif.

2 Contoh menunjukkan versi definisi ACE yang disederhanakan, dalam praktiknya disarankan untuk mengambil nilai rata-rata elemen indikator ini pada awal dan akhir periode pelaporan.

Nilai Tambah Ekonomi, EVA adalah nilai tambah ekonomi. Indikator menjawab pertanyaan: apa pendapatan tambahan suatu perusahaan menciptakan dengan modal yang ditanamkan, apakah pemiliknya akan memperoleh keuntungan. Data neraca standar dan laporan laba rugi dapat digunakan untuk menghitung EVA. Detailnya ada di artikel.

Apa itu EVA

Konsep Economic Value Added (EVA) dikembangkan pada akhir tahun 80an oleh Joel Stern dan Bennett Stewart.

EVA adalah perbedaan antara keuntungan perusahaan dan biaya modalnya. Kedengarannya sederhana. Namun jika mengikuti pendapat penulis, maka perhitungan EVA akan membutuhkan sekitar 160 penyesuaian nilai keuntungan. Dalam praktiknya, lebih mudah memperkirakan nilai indikator.

Rumus EVA klasik

Menghitung EVA menggunakan rumus klasik yang dikemukakan oleh Stewart dan Stern terlihat seperti ini:

EVA = NOPAT – WACC × CE,

dimana NOPAT (Laba Operasional Bersih Setelah Pajak) adalah laba operasi setelah pajak tidak termasuk bunga pinjaman yang masih harus dibayar dan pinjaman yang diterima, gosok. Saat menghitungnya, semua pendapatan dan pengeluaran perusahaan yang tercermin dalam laporan laba rugi, termasuk pajak penghasilan, diperhitungkan. Untuk menentukan NOPAT, bunga yang terutang harus ditambah dengan laba bersih periode laporan.

CE (Capital Employed) – modal yang diinvestasikan, gosok. .;

WACC (Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang) – biaya modal rata-rata tertimbang,% per tahun, yang dihitung dengan rumus:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

dimana rLC – biaya rata-rata modal pinjaman, % per tahun;

LC (Modal Pinjaman) – modal pinjaman atau modal yang diterima dalam bentuk kewajiban utang, gosok.;

OC (Modal Sendiri) – modal ekuitas yang diinvestasikan oleh para pendiri di perusahaan, gosok.;

r OC – biaya modal ekuitas,% per tahun. Hal ini ditentukan oleh pemegang saham dan menunjukkan tingkat pengembalian minimum yang mereka harapkan untuk diterima atas dana yang mereka investasikan.

Rumus penghitungan EVA berdasarkan data akuntansi

Rumus EVA dapat diubah menjadi bentuk perhitungan yang lebih nyaman berdasarkan data akuntansi:

EVA = Laba bersih – r OC × OC.

Lalu ini masalah teknologi. Nilai laba bersih diambil dari laporan laba rugi (hal. 190), ekuitas - dari neraca (hal. 490, nilai awal periode). Masih menentukan biaya modal ekuitas (roC). (Lihat juga laba atas ekuitas.) Dalam praktiknya, ini paling sering disamakan dengan profitabilitas yang ingin dilihat pemilik. Jika angka tertentu tidak ditentukan, Anda dapat menggunakan rumus:

r OC = r wr × β,

dimana r wr adalah tingkat rata-rata investasi rendah dan bebas risiko (misalnya, tingkat simpanan di bank yang sangat andal), % per tahun;

β adalah pembayaran tambahan untuk risiko ketika menginvestasikan modal di perusahaan tertentu (dalam % per tahun) yang dibutuhkan oleh investor.

Besarnya pembayaran risiko bersifat individual untuk setiap perusahaan dan ditentukan oleh pemegang saham. Tentu saja, data tersebut tidak tersedia dalam laporan keuangan. Jika para pendiri belum menyuarakan keinginannya – berapa tambahan yang ingin mereka terima atas risikonya, maka indikator berikut dapat digunakan untuk memperkirakan:

• , jika hal itu ditentukan pada tahap keputusan pembukaan suatu perusahaan;
• rata-rata pengembalian pasar atas ekuitas untuk perusahaan di industri ini.

Penyesuaian apa yang harus diperhitungkan ketika menghitung nilai tambah ekonomi?

Sebelum melanjutkan perhitungan nilai tambah ekonomi, perlu dilakukan penyesuaian laporan keuangan - untuk mendekatkan laba dan modal yang diinvestasikan, dihitung menurut standar akuntansi, dengan yang sebenarnya. nilai moneter. Baca cara menghitung EVA dengan benar dengan melakukan penyesuaian yang diperlukan laporan keuangan perusahaan.

Algoritma langkah demi langkah untuk menghitung EVA dengan saldo

Saya akan menunjukkan kepada Anda langkah demi langkah cara menghitungnya dari laporan keuangan, menggunakan contoh perusahaan bersyarat “Delta Co.”

Langkah 1. Bawalah neraca dan pelaporan lainnya ke dalam bentuk yang nyaman

• neraca (No. 1);
• melaporkan pada hasil keuangan(No. 2) dan perubahan modal;
• penjelasan laporan yang diperlukan untuk menghitung indikator EVA.

Bawa formulir akuntansi No. 1 dan No. 2 ke dalam bentuk terpadu. Kerangka utama tabel dikembangkan oleh McKinsey, dan saya menyesuaikannya untuk menghitung EVA menurut RAS.

Untuk mengkonversi neraca dengan benar, salin nilai artikel “Harga awal aset tetap”, “Harga awal aset tidak berwujud”, “Niat baik” dan data penyusutan dari catatan atas laporan keuangan. Mata uang neraca akan tetap sama seperti pada laporan standar (lihat Tabel 1). Begitu pula dengan neraca, transformasikan laporan laba rugi (lihat Tabel 2).

Tabel 1. Neraca yang diubah, ribuan rubel. (pecahan)

	Indeks	Sumber
	Aset pajak tangguhan
	Biaya awal aset tetap
	Nilai sisa aset tetap
	Biaya awal aset tidak berwujud	Penjelasan atas laporan keuangan
	Nilai sisa aset tidak berwujud	halaman 1110 + halaman 1120
		Penjelasan atas laporan keuangan
	Total aset tidak lancar	halaman 1170 + halaman 1180 + halaman 1190 + halaman 1150 + halaman 1110 + halaman 1120
	Piutang usaha
	Investasi keuangan (tidak termasuk setara kas)
	Total aset saat ini	halaman 1200 = halaman 1210 + halaman 1220 + halaman 1230 + halaman 1240 + halaman 1250 + halaman 1260
	Modal dasar ()
	Laba ditahan (kerugian yang tidak ditutupi)
	Jumlah ekuitas	halaman 1310 + halaman 1340 + halaman 1350 + halaman 1360 + halaman 1370
	Dana pinjaman jangka panjang
	Kewajiban pajak tangguhan
	Estimasi kewajiban
	Kewajiban lainnya
		halaman 1521 + halaman 1522
	Hutang pajak	halaman 1523 + halaman 1524

Meja 2. Laporan hasil keuangan yang diubah, ribuan rubel. (pecahan)

	Nama indikator	Sumber informasi
	Biaya penjualan
	Penyusutan biaya	Penjelasan atas laporan keuangan
	Depresiasi lainnya	Penjelasan atas laporan keuangan
	Biaya tanpa penyusutan
		Penjelasan atas laporan keuangan
	Beban penjualan dan administrasi tanpa penyusutan	(hal. 2210 + hal. 2220) – paragraf 4
	Pendapatan dari partisipasi dalam organisasi lain
	Bunga tagihan
	Persentase yang harus dibayar
	Penghasilan sebelum pajak dan bunga	butir 1 – butir 2 – halaman 2210 – halaman 2220 – butir 11
	Laba (rugi) sebelum pajak
	Penghasilan lain
	biaya lainnya
	Laba/rugi non-operasional	ayat 9 ayat 14 – ayat 15
	Pajak penghasilan saat ini
	Perubahan liabilitas pajak tangguhan
	Perubahan aset pajak tangguhan
	Laba (rugi) bersih

Tunjukkan biaya, biaya komersial dan administrasi dalam bentuk tanpa penyusutan, kami akan menyorotinya sebagai indikator terpisah. Ambil nilai dari catatan hingga laporan keuangan. “Laba ditahan” dan “Dividen” dapat ditemukan dalam laporan perubahan ekuitas.

Langkah 2: Hitung pendapatan operasional bersih Anda

Dasar penghitungan EVA adalah laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT). Selanjutnya, kita mengurangi produk kapital yang diinvestasikan dan biayanya.

Ambil laporan laba rugi yang dikonversi. Hitung pendapatan operasional bersih menggunakan rumus:

NOPAT = EBIT – N + OtN (2)

Di mana , gosok.;

EBIT (Pendapatan sebelum bunga dan pajak) – laba sebelum pajak dan bunga, gosok.;

N – pajak penghasilan yang disesuaikan, gosok.;

FromN – perubahan kewajiban dan aset pajak tangguhan, gosok.

Untuk mencari penghasilan sebelum bunga dan pajak, gunakan rumus:

EBIT = B – C – K&L – A (3)

dimana EBIT adalah laba sebelum pajak dan bunga, gosok.;

B – pendapatan, gosok.;

C – biaya tanpa penyusutan, gosok.;

C&U – biaya komersial dan administrasi tanpa penyusutan, gosok.;

A – depresiasi, gosok.

Contoh perhitungan

Untuk perusahaan Delta and Co, laba sebelum pajak dan bunga pada tahun 2015 berjumlah 83.858 ribu rubel (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Kami menghitung sisa tahun dengan analogi. Dasar penyesuaian pajak penghasilan meliputi pembayaran bunga dan penghasilan, serta pos-pos yang tidak berhubungan dengan kegiatan utama:

• cadangan pajak penghasilan (baris 2410 + baris 2430 – baris 2450 + baris 2460);
• perlindungan pajak atas hutang bunga (baris 2330 × tarif pajak 20%);
• pajak atas piutang bunga (baris 2320 × tarif pajak 20%);
• pajak atas keuntungan dari kegiatan non-inti, jika ada.

Pajak yang disesuaikan pada tahun 2015 adalah sebesar 13.347 ribu rubel (10.726 ribu rubel + 893 ribu rubel – 130 ribu rubel + 11 ribu rubel + 14.414 ribu rubel × 0,2 – 5181 ribu RUR × 0,2 + 0). Tahun 2014 dan 2015 bisa dihitung serupa.

Mengubah pajak tangguhan tahun berjalan dan tahun lalu, carilah berdasarkan data neraca tahun 2015 dan 2014: selisih IT dan SHE tahun 2015 (baris 1420 - halaman 1180) dikurangi selisih IT DAN SHE tahun 2014. Dalam contoh, pajak tangguhan sama dengan 1.145 ribu rubel ((15.070 – 1.354) – (14.046 – 1.475)). Demikian pula menentukan indikator tahun 2014 dan 2013.

Kami memiliki semua metrik untuk menemukan pendapatan operasional bersih. Mari kita substitusikan nilai yang ditemukan ke dalam rumus laba operasional bersih setelah pajak untuk perusahaan untuk tahun 2015 dan dapatkan 71.656 ribu rubel (83.858 – 13.347 + 1145).

Langkah 3: Temukan modal yang Anda investasikan

Mari kita hitung jumlah yang diinvestasikan dalam aktivitas utama. Jangan memperhitungkan pendapatan dari aset non-inti. Kami menggunakan rumus:

IC = CHOB + CHOS + Pr (4)

dimana IC adalah modal yang ditanamkan pada kegiatan utama, gosok.;

CHOB - bersih modal kerja(hal. 1200 – hal. 1240 – (hal. 1521 + hal. 1522 + hal. 1523 + hal. 1524)), gosok.;

NOS – aset tetap bersih – nilai sisa aset tetap dan aset tidak berwujud (baris 1150 + baris 1110 + baris 1120), gosok.;

Pr – aset dan liabilitas operasional lainnya (baris 1190 – baris 1450 – baris 1550 – baris 1430 – baris 1540), gosok.

Mari kita hitung modal kerja bersih:

CHOB = OA – KFV – (KZ + Zn) (5)

dimana NER – modal kerja bersih, gosok.;

OA – aset lancar(hlm. 1200), gosok.;

KFV – investasi keuangan jangka pendek (baris 1240), gosok.;

KZ – hutang usaha (baris 1521 + baris 1522), gosok.;

Zn – tunggakan pajak dan iuran (baris 1523 + baris 1524), gosok.

Contoh perhitungan

Modal yang diinvestasikan pada awal tahun 2015:

NOR = 99.667 – 55.160 – (25.621 + 3597 + 5936 + 986) = 8367 ribu rubel.

NOS = 200.964 + 342 = 201.306 ribu rubel.

Pr = 34.176 – 2303 – 14.631 – 4958 – 7372 = 4912 ribu rubel.

IC = 8367 + 201.306 + 4912 = 214.585 ribu rubel.

Langkah 4: Evaluasi laba atas modal yang diinvestasikan

Untuk menghitung EVA di neraca, kita akan menghitung berapa return yang diterima perusahaan dari uang yang diinvestasikan. Untuk melakukan ini, kami menemukan rasio laba operasi bersih setelah pajak terhadap modal:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

di mana ROIC (Pengembalian modal yang diinvestasikan) – laba atas modal yang diinvestasikan, %;

NOPAT – laba operasional bersih setelah pajak, gosok.;

IC – modal yang diinvestasikan pada awal tahun, gosok.

Contoh perhitungan

Untuk perusahaan Delta and Co., laba atas modal yang diinvestasikan pada tahun 2015 adalah 33,393 persen (71.656 ribu rubel: 214.585 ribu rubel × 100%).

Tentukan nilai ROIC hingga seperseratus terdekat, jika tidak, akan ada perbedaan nyata dalam perhitungan selanjutnya.

Langkah 5: Tentukan Nilai Tambah Ekonomi EVA

Untuk menentukan nilai tambah ekonomi, kita kekurangan biaya modal rata-rata tertimbang:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

dimana WACC (Biaya modal rata-rata tertimbang) – biaya modal rata-rata tertimbang, %;

Ks – biaya modal ekuitas,%;

Ws – bagian modal ekuitas, unit;

Kd – biaya modal pinjaman, %;

Wd – bagian modal pinjaman, unit;

T – tarif pajak keuntungan, satuan.

Untuk Delta Co, kami menganggap laba atas aset sebagai biaya ekuitas. Tarif pajaknya 20 persen. Substitusikan nilainya ke dalam rumus (8) dan temukan bahwa WACC sama dengan 11,68 persen (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).

Mari kita gunakan rumus alternatif untuk menghitung nilai tambah ekonomi:

EVA = IC × (ROIC – WACC): 100% (8)

dimana EVA adalah nilai tambah ekonomi, gosok.;

IC – modal yang diinvestasikan, gosok.;

ROIC – laba atas modal yang diinvestasikan,%;

WACC – biaya modal rata-rata tertimbang,%.

Contoh penghitungan EVA di neraca

Dengan demikian, perusahaan menciptakan nilai tambah ekonomi bagi pemegang sahamnya pada tahun 2015 sebesar 46.592,5 ribu rubel (214.585 ribu rubel × (33,393% - 11,68%): 100%).

Mari kita periksa kembali kebenaran perhitungan indikator menggunakan rumus 1. Nilai tambah perusahaan sama dengan 46.592,5 ribu rubel (71.656 - 214.585 × 11,68:100). Jumlahnya setuju.

Jika perusahaan mempertahankan nilai tambah ekonomi pada level 46 ribu rubel atau berhasil meningkatkannya, maka bisnis tersebut memiliki prospek yang baik untuk pengembangan lebih lanjut.

Tabel 3. Biaya modal rata-rata tertimbang

Tiga cara untuk meningkatkan EVA

1. Meningkatkan laba operasional sambil terus mengeluarkan modal.
2. Selain itu, berinvestasilah pada proyek yang profitabilitasnya lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana.
3. Bebaskan modal. Jika sebuah perusahaan telah menginvestasikan uangnya dalam suatu aktivitas atau properti yang pendapatannya tidak menutupi biaya modal, maka perusahaan tersebut dapat menjual sumber daya tersebut dan menerima dana.

DI DALAM garis besar umum, gagasan pokok konsep manajemen nilai tambah ekonomi perusahaan adalah bahwa manajemen harus ditujukan untuk memastikan pertumbuhan nilai pasar perusahaan dan sahamnya. Itu. semua aspirasi perusahaan, metode analisis dan teknik manajemen harus diarahkan pada satu tujuan bersama: membantu perusahaan memaksimalkan nilainya dengan mendasarkan proses pengambilan keputusan manajemen pada faktor-faktor nilai utama. Karena signifikansi praktisnya yang sangat besar, isu-isu dalam kerangka konsep manajemen nilai telah banyak tercermin dalam penelitian ilmiah dan praktis.

Karyawan perusahaan konsultan memberikan kontribusi besar dalam mempopulerkan pendekatan manajemen ini McKinsey. Buku mitra perusahaan Tom Copeland, Tim Koller Dan Jack Murrin « Nilai perusahaan: penilaian dan manajemen“Menjadi literatur bisnis terlaris di banyak negara di dunia, termasuk Rusia. Kita juga dapat berbicara tentang pembentukan sejumlah sekolah yang diwakili oleh berbagai perusahaan konsultan (Stern Stewart & Co, Marakon Associates, McKinsey & Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates, dll.), yang mempromosikan sistem manajemen nilai mereka sendiri.

Kontribusi signifikan terhadap pengembangan konsep manajemen EVA telah diberikan oleh Bennet Stewart. Hasil penelitiannya adalah buku “ Pencarian nilai: panduan bagi manajer senior", diterbitkan oleh Harper Business pada tahun 1990. Buku tersebut merupakan hasil kegiatan perusahaan konsultan Stern Stewart & Co yang didirikan oleh Stewart pada tahun 80-an, yang telah terdaftar merek dagang EVA (Nilai Tambah Ekonomi). Mari kita membahas lebih detail analisis konsep ini.

Sistem indikator yang mencirikan aktivitas perusahaan dalam kerangka konsep manajemen EVA terus diperbarui. Dengan diperkenalkannya modern teknologi Informasi, munculnya ide-ide baru, indikator menjadi lebih obyektif dan kompleks (Gambar No. 1).

Gambar 1. Pohon indikator yang digunakan sebagai bagian dari manajemen nilai perusahaan

Estimasi biaya EVA dan metode manajemen(Nilai Tambah Ekonomi) didasarkan pada konsep pendapatan sisa yang dikemukakan oleh Alfred Marshall, yang karena aktualisasi di pihak investor mengenai isu-isu yang berkaitan dengan memaksimalkan pendapatan bagi pemegang saham, telah meluas.

Institusi Pendidikan Negara Federal dari Akademi Keuangan Pendidikan Profesional Tinggi di bawah Pemerintah Federasi Rusia (FINACADEMY)

Departemen Penilaian dan Manajemen Properti

Abstrak dengan topik:

“Nilai tambah ekonomi

( EVA )»

Dilakukan : mahasiswa kelompok FM 4-2

Kalabashkina E.Sejarah pertemuanKalabashkina E.

Pembimbing Ilmiah : Tulina Yu.S.

Moskow

Perkenalan

Pada tahun 1970an - 1980an, perusahaan di negara maju dihadapkan pada pertanyaan tentang pengembangan mekanisme baru manajemen keuangan. Hal ini dijelaskan oleh fakta bahwa metode penilaian aktivitas perusahaan yang ada sebelumnya tidak dapat lagi memenuhi kebutuhan manajer yang semakin meningkat, karena tidak memungkinkan penilaian aktivitas perusahaan dalam jangka panjang. Selain itu, investor mulai menuntut dari manajemen perusahaan untuk terus meningkatkan nilai perusahaan - sebuah indikator yang mencerminkan tingkat kesejahteraan pemegang saham.

Konsep nilai tambah ekonomi (EVA™), yang dikembangkan di AS pada tahun 80-an abad lalu, memecahkan permasalahan yang ada. Berdasarkan prinsip keuntungan ekonomi, indikator EVA dapat digunakan untuk menentukan nilai, serta untuk mengkarakterisasi aktivitas jangka panjang perusahaan.

Konsep ini dengan cepat mulai digunakan oleh para pemimpin perusahaan-perusahaan Amerika, seperti Coca-Cola, General Electric. Tak lama kemudian, pengalaman mereka mulai diadopsi oleh perusahaan (termasuk perusahaan kecil) di negara lain.

Rusia saat ini memiliki peluang untuk meminjam teknologi dan metode bisnis asing yang paling canggih, yang selalu memberikan keunggulan bagi negara yang “mengejar” dibandingkan negara yang “menyalip”. Sehubungan dengan itu, penting bagi perusahaan dalam negeri untuk segera menerapkan dan menggunakan mekanisme manajemen lanjutan. Penggunaan konsep nilai tambah ekonomi yang merupakan salah satu konsep lanjutan pengelolaan keuangan akan memungkinkan perusahaan dalam negeri meningkatkan efisiensi operasional dan mengurangi kesenjangan dengan pesaing asing.

Meskipun terdapat pengalaman positif dalam penerapannya di luar negeri, konsep nilai tambah ekonomi saat ini hanya sedikit digunakan oleh perusahaan-perusahaan Rusia. Alasan utama untuk ini adalah sulitnya penerapannya “di bentuk murni"dalam perekonomian Rusia. Oleh karena itu, menentukan kemungkinan dan mengembangkan mekanisme untuk menggunakan konsep nilai tambah ekonomi dalam pengelolaan keuangan perusahaan Rusia merupakan tugas mendesak dalam ilmu keuangan.

Objek penelitian ini bertindak sebagai proses pengelolaan keuangan suatu perusahaan.

Subyek studi– mekanisme pengelolaan keuangan perusahaan berdasarkan konsep nilai tambah ekonomi.

Landasan teori dan metodologi penelitian terutama terdiri dari karya-karya spesialis asing di bidang keuangan perusahaan, penilaian, manajemen nilai perusahaan dan, pada kenyataannya, konsep EVA.

Di antara karya-karya klasik teori keuangan, karya-karya F. Modigliani, M. Miller, E. Fama dan W. Sharp, S. Ross, S. Pratt patut ditonjolkan.

Dari karya-karya yang dikhususkan untuk konsep EVA, pertama-tama, perlu dicatat karya penulisnya B. Stewart “The Quest For Value: a Guide for Senior Managers”, serta buku karya D. Young dan S O'Byrne “EVA dan Manajemen Berbasis Nilai: Panduan Praktis Implementasi". Di antara karya-karya empiris yang mengkaji hasil penerapan EVA dalam praktik, patut ditonjolkan karya-karya S. Weaver, G. Biddle dan R. Bowen.

Pada tahun 70-90an, dua konsep untuk menilai biaya dan efisiensi perusahaan muncul, di antaranya yang paling populer di tahun terakhir adalah kartu skor berimbang(BSC) dan nilai tambah ekonomi(EVA).

Perkembangan paradigma penentuan biaya dan efisiensi suatu perusahaan

tahun 1920-an	tahun 1970-an	tahun 1980-an	tahun 1990-an
· Model Du Pont; Pengembalian Investasi (ROI)	· Laba bersih per saham (EPS); · Rasio harga saham dan laba bersih (P/E)	· Rasio pasar dan nilai buku saham (M/B); · Pengembalian ekuitas (ROE); · Pengembalian aset bersih (RONA); · Arus kas	· Nilai tambah ekonomi (EVA); · Laba sebelum bunga, pajak dan dividen (EBITDA); · Nilai tambah pasar (MVA); · Balanced Scorecard (BSC); · Total pengembalian pemegang saham (TSR); Pengembalian arus kas atas modal yang diinvestasikan (CFROI)

2. Nilai tambah ekonomi (EVA): esensi, rumus perhitungan, makna.

Dalam literatur ekonomi berbahasa Rusia, konsep EVA hanya dibahas dalam karya individu, hampir secara eksklusif dalam terjemahan. EVA itu penting indikator keuangan– relatif baru-baru ini (di awal tahun 90-an abad terakhir) ini mulai digunakan secara aktif oleh banyak perusahaan di Amerika Serikat dan beberapa negara lain (misalnya, sebut saja AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca-Cola).

Nilai tambah ekonomi ( EVA) merupakan keuntungan perusahaan dari aktivitas biasa dikurangi pajak, dikurangi dengan jumlah pembayaran seluruh modal yang ditanamkan dalam perusahaan.

Indikator tersebut digunakan untuk menilai efisiensi suatu perusahaan dari sudut pandang pemiliknya, yang percaya bahwa kegiatan perusahaan tersebut mempunyai hasil yang positif bagi mereka jika perusahaan tersebut berhasil memperoleh lebih dari laba atas investasi alternatif. Hal ini menjelaskan fakta bahwa ketika menghitung EVA, tidak hanya biaya penggunaan dana pinjaman, tetapi juga modal ekuitas yang dikurangkan dari jumlah keuntungan. Dapat dikatakan bahwa pendekatan ini lebih bersifat ekonomis dibandingkan akuntansi.

Penulis konsep “nilai tambah ekonomi” D.B. Stewart mendefinisikan indikator ini sebagai perbedaan antara pendapatan operasional bersih dan biaya modal, yaitu. E V.A. memungkinkan Anda memperkirakan keuntungan ekonomi riil pada tingkat pengembalian minimum yang disyaratkan.

Nilai tambah ekonomi merupakan indikator profitabilitas tahunan suatu perusahaan, yang terutama menunjukkan kepada pemegang saham apakah perusahaan tersebut telah berhasil menciptakan nilai tambah. EVA juga dapat berfungsi sebagai tujuan bagi manajemen senior dan digunakan dalam sistem motivasi.

Logika indikator EVA adalah sebagai berikut: Pendapatan operasional bersih setelah pajak adalah pendapatan yang diterima setelah dikurangi biaya dan penyusutan. Sebagian dari pendapatan ini digunakan untuk membayar biaya penggunaan sumber daya (dinyatakan dalam biaya ekuitas dan modal pinjaman), dan bagian lainnya adalah nilai yang diciptakan, yang diukur dengan E V A. Konsep ini didasarkan pada kenyataan bahwa suatu perusahaan tidak cukup hanya mempunyai hasil keuangan yang positif atau tingkat pendapatan per saham yang dapat diterima; entitas ekonomi mana pun dalam menjalankan usahanya tidaklah cukup. kehidupan ekonomi harus mencapai tingkat perkembangan yang memungkinkan terciptanya nilai baru. Dan itu tercipta hanya ketika perusahaan menerima pengembalian modal yang diinvestasikan melebihi biaya peningkatan modal.

Nilai tambah ekonomi dihitung dengan rumus:

EVA = NOPAT - Modal = NOPAT - WACC * M.E.

EVA ( Ekonomis Nilai Ditambahkan ) - nilai tambah ekonomi.

TIDAK ( Bersih Pengoperasian Laba Setelah Pajak ) - laba bersih yang diterima setelah membayar pajak penghasilan dan dikurangi jumlah bunga yang dibayarkan atas penggunaan modal pinjaman. Artinya, ini adalah laba bersih menurut laporan keuangan (menurut Laporan Laba Rugi) dengan memperhitungkan penyesuaian-penyesuaian yang diperlukan.

Modal ( Biaya Dari Modal ) - total biaya modal perusahaan (terdiri dari modal ekuitas dan hutang, diukur dalam satuan absolut).

WACC ( Berat Rata-rata Biaya Dari Modal ) - biaya modal rata-rata tertimbang (diukur secara relatif - dalam %), ini adalah biaya total modal (ekuitas dan utang).

M.E. ( Modal Bekerja ) - modal yang diinvestasikan. Merupakan modal, ditentukan dengan mempertimbangkan biaya sumber daya yang tidak termasuk dalam neraca. Dihitung dengan menyesuaikan data pelaporan keuangan.

Biaya modal yang diinvestasikan ( M.E. ) dihitung menggunakan rumus:

M.E. = TA. – hal , Di mana

TA. ( Total Aktiva ) - total aset (neraca),

hal ( Non Persen Kewajiban ) - kewajiban lancar tanpa bunga (di neraca), yaitu hutang kepada pemasok, anggaran, uang muka yang diterima, hutang lain-lain.

Biaya modal rata-rata tertimbang ( WACC ) dihitung menggunakan rumus:

WACC = Ks *W+ Kd *Wd* (1 - T), Di mana

Ks- biaya ekuitas (%),

adalah- bagian modal ekuitas (dalam%) – di neraca,

Kd- biaya modal pinjaman (%),

Wd- bagian modal pinjaman (dalam%) – di neraca,

T- tarif pajak penghasilan (dalam%)

Biaya ekuitas ( Ks ) dihitung menggunakan metode CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, Di mana

R- tingkat pengembalian bebas risiko (misalnya, suku bunga deposito) (%),

Rm- rata-rata pengembalian saham di pasar saham (%),

B- koefisien beta, yang mengukur tingkat risiko,

X- premi untuk risiko yang terkait dengan solvabilitas yang tidak mencukupi (%),

kamu- premi atas risiko perusahaan tertutup terkait dengan tidak dapat diaksesnya informasi tentang kondisi keuangan dan keputusan manajemen (%),

F- premi risiko negara (%).

Biaya modal pinjaman ( Kd ) dihitung menggunakan rumus:

Kd = R * (1 - T ), Di mana

R- tingkat bunga tahunan untuk penggunaan modal pinjaman,

T- tarif pajak penghasilan.

Dari rumus nilai tambah ekonomi dapat kita peroleh indikator relatif "Pengembalian modal yang diinvestasikan" ( Kembali pada Modal Bekerja , ROCE ). Makna ekonomi dari indikator ini adalah bahwa nilai tambah ekonomi (EVA) muncul dalam suatu perusahaan jika, dalam jangka waktu tertentu, dimungkinkan untuk memperoleh laba atas modal yang diinvestasikan (ROCE) lebih tinggi dari tingkat pengembalian investor (WACC) .

Investor (pemilik, pemegang saham) tidak akan merasa puas jika tingkat pengembalian modal yang diperolehnya di perusahaan tidak mencapai batasan tingkat pengembalian yang ditetapkannya.

Prinsip pembentukan nilai suatu perusahaan dinyatakan dalam indikator nilai tambah ekonomi (EVA):

EVA = Sebaran * CE = (ROCE - WACC) * CE

Menyebar– selisih hasil (selisih) antara pengembalian modal yang diinvestasikan dan biaya modal rata-rata tertimbang. Selisih tersebut mewakili nilai tambah ekonomi secara relatif (dalam%).

Menyebar = ROCE – WACC

Jika Spread bernilai positif, maka perusahaan telah memperoleh return yang melebihi return yang disyaratkan investor. Dalam hal ini return on capital yang ditanamkan pada perusahaan lebih tinggi dibandingkan dengan return alternatif yang diperoleh investor, karena seluruh alternatif dinilai dan diperhitungkan dalam indikator biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Oleh karena itu, hasil akhirnya - munculnya nilai tambah ekonomi berarti peningkatan nilai modal pada periode tertentu.

ROCE (Pengembalian Modal yang Digunakan)- Pengembalian modal yang diinvestasikan:

ROCE = NOPAT / CE

Esensi EVA diwujudkan dalam kenyataan bahwa indikator ini mencerminkan penambahan nilai pada nilai pasar suatu perusahaan dan penilaian efisiensi suatu perusahaan dengan menentukan bagaimana perusahaan tersebut dinilai oleh pasar.

Nilai pasar perusahaan = aset bersih (pada nilai buku) + EVA periode mendatang, dikurangi menjadi saat ini

Nilai EVA menentukan perilaku pemilik perusahaan sehubungan dengan investasi di perusahaan ini:

1. EVA = 0 , yaitu. WACC= ROI dan nilai pasar perusahaan sama dengan nilai buku aset bersih. Dalam hal ini, keuntungan pasar pemilik dari investasi di perusahaan ini adalah nol, jadi dia mendapat keuntungan yang sama dengan melanjutkan operasi di perusahaan ini atau berinvestasi di deposito bank.

2. EVA >0 berarti peningkatan nilai pasar suatu perusahaan di atas nilai buku aset bersih, yang merangsang pemilik untuk lebih lanjut menginvestasikan dananya di perusahaan tersebut.

3. EVA <0 menyebabkan penurunan nilai pasar perusahaan. Dalam hal ini, pemilik kehilangan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan karena hilangnya profitabilitas alternatif.

Dari hubungan antara nilai pasar perusahaan dan nilai EVA, maka perusahaan harus merencanakan nilai EVA masa depan untuk memandu tindakan pemilik dalam menginvestasikan dananya.

Ekspektasi nilai EVA di masa depan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap pertumbuhan harga saham perusahaan. Jika ekspektasi tidak konsisten maka harga saham akan berfluktuasi, dan dalam jangka pendek tidak mungkin menarik hubungan yang jelas antara nilai EVA dengan harga saham perusahaan. Oleh karena itu, tugas merencanakan keuntungan, dan bersamaan dengan itu merencanakan struktur dan harga modal, merupakan tugas utama manajemen perusahaan.

Konsep EVA sering digunakan oleh perusahaan-perusahaan Barat sebagai alat yang lebih canggih untuk mengukur kinerja departemen daripada laba bersih. Pilihan ini dijelaskan oleh fakta bahwa EVA tidak hanya mengevaluasi hasil akhir, tetapi juga harga perolehannya (yaitu, berapa banyak modal yang digunakan dan berapa harganya).

3. Cara meningkatkan EVA:

1. Peningkatan keuntungan dengan menggunakan jumlah modal yang sama;

2. Mengurangi jumlah modal yang digunakan dengan tetap menjaga laba pada tingkat yang sama;

3. Mengurangi biaya penggalangan modal.

Secara terpisah, kita dapat menyoroti pengurangan pajak dan pembayaran wajib lainnya dalam kerangka perencanaan pajak, menggunakan berbagai skema yang diizinkan oleh undang-undang Federasi Rusia.

Cara-cara yang diidentifikasi untuk meningkatkan EVA diimplementasikan dalam aktivitas spesifik yang dilakukan oleh perusahaan. Jika indikator EVA dipilih oleh suatu perusahaan sebagai kriteria untuk menilai efektivitas kegiatannya, maka tugasnya adalah meningkatkan nilai kriteria tersebut. Peningkatan tersebut terjadi baik sebagai bagian dari reorganisasi perusahaan maupun sebagai bagian dari kegiatan manajemen saat ini.

Kegiatan yang bertujuan untuk meningkatkan efisiensi perusahaan

Kriteria evaluasi kinerja Tujuan perubahan Jenis utama perubahan organisasi pertumbuhan EVA 1. Peningkatan keuntungan dengan menggunakan jumlah modal yang sama a) Pengembangan jenis produk baru (pekerjaan, jasa); b) Pengembangan pasar baru (segmen pasar baru); c) Pengembangan hubungan terkait yang lebih menguntungkan dalam rantai produksi dan teknologi. 2. Mengurangi jumlah modal yang digunakan dengan tetap menjaga keuntungan pada tingkat yang sama Likuidasi bidang kegiatan yang tidak menguntungkan atau kurang menguntungkan (termasuk likuidasi suatu perusahaan) 3. Mengurangi biaya penggalangan modal Mengubah struktur modal suatu perusahaan

Secara umum, secara umum, kita dapat menguraikan peran yang dimainkan oleh indikator nilai tambah ekonomi dalam menilai efisiensi suatu perusahaan:

· EVA bertindak sebagai alat yang memungkinkan Anda mengukur profitabilitas aktual suatu perusahaan, serta mengelolanya dari sudut pandang pemiliknya;

· EVA juga merupakan alat untuk menunjukkan kepada manajer pabrik. bagaimana pengaruhnya terhadap profitabilitas;

· EVA mencerminkan pendekatan alternatif terhadap konsep profitabilitas (transisi dari penghitungan laba atas modal yang diinvestasikan (ROI), diukur dalam persentase, ke penghitungan nilai tambah ekonomi (EVA), diukur dalam moneter);

· EVA bertindak sebagai alat untuk memotivasi manajer perusahaan;

· EVA meningkatkan profitabilitas terutama dengan meningkatkan penggunaan modal daripada memfokuskan upayanya pada pengurangan biaya modal.

Dengan demikian, dapat diasumsikan bahwa penggunaan indikator EVA dalam akuntansi manajemen akan membantu meningkatkan kualitas penilaian kinerja perusahaan Rusia.

Indikator pertambahan keuntungan ekonomi dapat ditingkatkan dengan cara:

1. meningkatkan pengembalian modal yang ada, yang dapat dicapai dengan meningkatkan harga atau margin, meningkatkan volume atau mengurangi biaya;

2. pertumbuhan profitabilitas, yang dapat dicapai dengan menginvestasikan modal dalam proyek-proyek dengan keuntungan yang meningkat dan pengeluaran modal tambahan yang memadai, sedangkan investasi dalam modal kerja dan kapasitas produksi mungkin diperlukan untuk meningkatkan volume penjualan, mempromosikan produk baru atau mengembangkan pasar baru ;

3. optimalisasi investasi, yang dapat dicapai melalui rasionalisasi, likuidasi atau pengurangan investasi pada operasi yang tidak dapat memberikan pengembalian biaya modal;

4. optimalisasi biaya modal, yang dapat dicapai dengan mengurangi biaya modal, dengan tetap menjaga fleksibilitas keuangan yang diperlukan untuk menerapkan strategi penggunaan utang, manajemen risiko dan instrumen keuangan lainnya.

Dengan demikian, Anda dapat meningkatkan keuntungan ekonomi tambahan dengan tiga cara - meningkatkan keuntungan dengan menggunakan jumlah modal yang sama; mengurangi jumlah modal yang digunakan dengan tetap menjaga keuntungan pada tingkat yang sama; dan mengurangi biaya peningkatan modal.

Konsep pengelolaan nilai suatu perusahaan berdasarkan metode nilai tambah ekonomi menyarankan penggunaan indikator nilai tambah ekonomi (EVA) sebagai kriteria utama untuk menilai aktivitas perusahaan.

Tujuan dari manajemen nilai adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan melalui pertumbuhan nilai tambah ekonomi (EVA) yang berkelanjutan. Dan cara mengelola nilai adalah dengan mengelola faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.

Kinerja suatu perusahaan dipengaruhi oleh sejumlah besar faktor yang berbeda. Faktor-faktor tersebut dapat diklasifikasikan menjadi faktor lingkungan eksternal dan internal (yaitu faktor makro dan mikroekonomi). Yang pertama mempengaruhi kinerja perusahaan dari luar, yang kedua dari dalam.

Faktor internal yang mempengaruhi biaya mungkin termasuk:

· Tingkat pertumbuhan penjualan produk/jasa perusahaan

· Tingkat pertumbuhan item-item utama Neraca dan Laporan Laba Rugi

Tingkat pertumbuhan laba bersih

· Tingkat pengembalian pemilik (pemegang saham, investor)

· Faktor lain

Faktor eksternal yang mempengaruhi biaya mungkin termasuk:

· Tingkat risiko investasi, pemasaran, keuangan, produksi dan organisasi perusahaan

· Perubahan biaya modal pinjaman (suku bunga pinjaman)

· Perubahan tarif pajak

Nilai tambah ekonomi merupakan indikator ekonomi penting yang mencirikan efisiensi penggunaan modal suatu perusahaan, menambah nilai pasar perusahaan. Nilai tambah ekonomi adalah pendapatan ekonomi riil, dihitung berdasarkan selisih antara keuntungan yang diperoleh dengan keuntungan yang dibutuhkan pemilik, ditentukan dengan menggunakan metode tunai dalam akuntansi pendapatan dan beban.

Nilai tambah ekonomi, laba ekonomi, dan indikator laba sisa lainnya memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan laba akuntansi sebagai kriteria untuk menilai kinerja.

EVA berfungsi sebagai pengingat bagi para manajer: berinvestasilah jika dan hanya jika laba atas investasi cukup untuk mengimbangi biaya modal. Manajer yang terbiasa berfokus pada laba akuntansi atau pertumbuhan laba menganggap “sinyal” ini relatif mudah untuk ditangkap. Kriteria EVA dapat digunakan untuk mendukung sistem insentif dan penghargaan yang sesuai untuk semua tingkat organisasi, hingga ke tingkat paling bawah. Bagi manajemen senior, sistem seperti ini dapat menggantikan pemantauan yang cermat. Dengan sistem kompensasi berbasis EVA, manajemen tidak perlu lagi memberi tahu manajer tingkat bawah untuk tidak menyia-nyiakan modal dan kemudian memeriksa apakah mereka mengikuti perintah ini. Penggunaan EVA melibatkan pendelegasian wewenang dan tanggung jawab.

EVA memberi manajer visibilitas mengenai biaya modal mereka. Seorang manajer pabrik dapat meningkatkan EVA dengan dua cara:

1) meningkatkan keuntungan;

2) mengurangi modal yang terlibat.

Oleh karena itu, manajer mempunyai insentif untuk membuang aset yang kurang dimanfaatkan atau mengalihkannya ke tangan lain. Modal kerja juga bisa berkurang.

Indikator nilai tambah ekonomi memiliki sejumlah kelemahan: indikator ini tidak mencerminkan perkiraan arus kas masa depan dan, oleh karena itu, nilai sekarang. Sebaliknya EVA hanya ditentukan oleh laba tahun berjalan. Oleh karena itu, hal ini mendorong para manajer untuk mengejar proyek-proyek yang memberikan keuntungan cepat dan menghambat proyek-proyek yang kemudian membuahkan hasil. Masalah serupa muncul ketika meluncurkan perusahaan baru yang berisiko, ketika diperlukan investasi modal yang besar, dan keuntungan pada tahun-tahun pertama rendah atau bahkan negatif. Selain itu, hal ini tidak sama dengan nilai sekarang bersih yang negatif, karena nantinya keuntungan dan arus kas akan meningkat secara signifikan. Namun pada tahap awal, nilai tambah ekonomi akan bernilai negatif, meskipun proyek tersebut diperkirakan memiliki nilai sekarang bersih (net present value) positif yang tinggi berdasarkan semua parameter.

Di antara kelemahan konsep ini adalah sebagai berikut:

· Indikator EVA tidak memperhitungkan perbedaan ukuran perusahaan yang diteliti;

· Perhitungan EVA didasarkan pada indikator akuntansi;

· Indikator EVA tidak mencerminkan penyebab kemungkinan terjadinya permasalahan dalam kegiatan perusahaan.

Kemampuan untuk menghitung EVA tidak hanya ketika mengevaluasi suatu proyek investasi, tetapi juga sebagai indikator kinerja perusahaan untuk periode apa pun merupakan keunggulan signifikan dibandingkan dengan indikator tradisional seperti pendapatan atau profitabilitas. Keunggulan ini disebabkan oleh fakta bahwa konsep EVA didasarkan pada pendekatan terpadu terhadap tiga bidang utama manajemen:

· penyusunan anggaran modal;

· penilaian kinerja departemen atau perusahaan secara keseluruhan;

· pengembangan sistem bonus adil yang optimal bagi manajemen.

Keuntungan penerapan konsep dalam dua bidang pertama dikaitkan dengan penentuan yang memadai dan tidak padat karya mengenai sejauh mana suatu divisi, perusahaan atau proyek individu telah mencapai tujuan meningkatkan nilai pasar.

Sayangnya, sebagian besar perusahaan menggunakan indikator kinerja tradisional, yaitu: laba dan laba marjinal, volume penjualan, pendapatan, dll., yang dapat menunjukkan gambaran yang menyimpang tentang keadaan perusahaan dari sudut pandang “kesehatan” dalam jangka waktu yang lama.

Kesimpulan

Terlepas dari ukuran perusahaan, penciptaan nilai yang berkelanjutan bagi investor adalah tujuan utama semua organisasi bisnis, oleh karena itu, penilaian objektif terhadap efektivitas investasi juga tidak kalah pentingnya.

Saat ini, EVA adalah cara paling akurat untuk menilai kinerja perusahaan. Hal ini bahkan lebih akurat dibandingkan ukuran keuntungan tradisional karena mencakup nilai modal saat ini.

Dalam kebanyakan kasus, penggunaan EVA adalah langkah pertama menuju penerapan sistem perbaikan berkelanjutan dan selanjutnya penggunaan alat manajemen modern.

Bibliografi

1.Osipov M.A. Menggunakan konsep nilai tambah ekonomi untuk meningkatkan efisiensi dan mengukur kinerja perusahaan // Sejarah pemikiran manajemen dan bisnis. Konferensi Internasional VI “Masalah Pengukuran dalam Manajemen Organisasi”. Moskow, 23-25 ​​Juni 2007 / Ed. DALAM DAN. Marsheva, I.P. Ponomareva. – M.: MAKS Pers, 2007. – Hal.98-103.

2. Osipov M.A. Mekanisme modern manajemen perusahaan dan pengukuran aktivitasnya // Keuangan: Kumpulan artikel - M.: Sputnik + Company, 2008. – P. 95-126.

3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAlusi kartu skor berimbang Konstantin Redchenko, Ph.D., Associate Professor, Lviv Commercial Academy

4.http://1fin.ru/?id=185

L.I. Universitas Negeri Schneider Kuban

5. Damodaran A. Penilaian Investasi. Alat dan Teknik Penilaian Aset / A. Damodaran: Trans. dari bahasa Inggris M.: Buku Bisnis Alpina, 2005.

6. Teplova T.V. Pengungkit investasi untuk memaksimalkan nilai perusahaan. Praktek perusahaan Rusia. G: Vershina, 2007.

7. Copeland T., Murrin J. Nilai perusahaan: penilaian dan manajemen. M.: Olympus-bisnis. 1999.

8. D. Young, S. O'Byrne. EVA dan Manajemen Berbasis Nilai. Panduan Praktis Implementasi - McGraw-Hill – 2000, Bab 1, 2, 6, 9

EVA™ adalah merek dagang terdaftar dari perusahaan konsultan SternStewart & Co. Berikutnya adalah EVA.

Stewart B. Pencarian Nilai: Panduan untuk Manajer Senior. - New York: Penerbit HarperCollins, 1991.

Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

EVAlusi dari Balanced Scorecard Konstantin Redchenko, Ph.D., Associate Professor, Lviv Commercial Academy

Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Nilai tambah ekonomi Elena Larionova Konsultan analisis dan perencanaan keuangan di CG "Voronov dan Maksimov", dosen di Fakultas Ekonomi Universitas Negeri St. http :// www . vmgroup . ru /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. Universitas Negeri Schneider Kuban

Salah satu pendekatan penilaian bisnis yang paling terkenal adalah metode yang didasarkan pada penilaian nilai tambah ekonomi ( Nilai Tambah Ekonomis, EVA), yang menunjukkan nilai tambah selama periode tersebut, dengan memperhitungkan biaya peluang, dan jumlah investasi yang ditujukan untuk ekspansi yang akan menambah nilai di masa depan. Mari kita lihat contoh metodologi penilaian bisnis berdasarkan EVA dan tata cara menganalisis nilai indikator yang diperoleh. Selain itu, artikel ini menyajikan rumus untuk menentukan indikator EVA dan interpretasi lengkap dari komponen-komponennya diberikan.

Nilai Tambah Ekonomi adalah alat yang menunjukkan cara mengukur, mengelola, dan memengaruhi profitabilitas.

Sebelum kita mulai menjelaskan penilaian bisnis berdasarkan nilai tambah ekonomi ( EVA), perlu dicatat bahwa organisasi besar Rusia beralih ke konsep manajemen bisnis berdasarkan pendekatan biaya ( Manajemen Berbasis Nilai, V.B.M.). sistem V.B.M. pada faktor biaya tingkat atas dapat direpresentasikan sebagai berikut (Gbr. 1).

Beras. 1. Sistem V.B.M. pada faktor biaya tingkat atas

Konsep EVA sering digunakan sebagai alat yang lebih canggih untuk mengukur efisiensi departemen, dibandingkan laba bersih, karena faktanya EVA mengevaluasi tidak hanya hasil akhirnya, tetapi juga harga perolehannya, yaitu berapa modal yang digunakan dan berapa harganya. Jika indikatornya EVA dipilih oleh organisasi sebagai kriteria untuk menilai efektivitas kegiatannya, maka tugasnya adalah meningkatkan nilai indikator tersebut.

Indikator yang diterima secara umum tidak memungkinkan penilaian lengkap terhadap kinerja organisasi dan secara akurat menentukan berapa besar biaya modal pemilik dan berapa pendapatan yang dihasilkannya.

Nilai pasar suatu organisasi dapat melebihi atau kurang dari nilai buku aset bersih, tergantung pada keuntungan organisasi di masa depan dan ditentukan dengan rumus:

Q= SEBUAH + EVA,

Di mana Q— nilai pasar organisasi;

A - aset bersih (pada nilai buku);

EVA— nilai tambah ekonomi pada periode mendatang, dikurangi hingga saat ini.

Perhatikan bahwa:

• Jika EVA= 0, nilai pasar organisasi sama dengan nilai buku aset bersih. Dalam hal ini, keuntungan pasar pemilik ketika berinvestasi di organisasi ini adalah 0;
• EVA> 0 berarti peningkatan nilai pasar organisasi atas nilai buku aset bersih, yang merangsang pemilik untuk menginvestasikan dana lebih lanjut dalam organisasi;
• EVA < 0 говорит об уменьшении рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Arti ekonomi utama dari indikator ini EVA adalah bahwa modal organisasi harus bekerja dengan efisiensi sedemikian rupa sehingga dapat memberikan tingkat pengembalian yang dibutuhkan oleh investor, pemegang saham atau pemilik lainnya.

Dari rumus nilai tambah ekonomi, seseorang dapat memperoleh indikator relatif “Pengembalian Modal yang Diinvestasikan” ( Pengembalian Modal yang Digunakan, ROCE). Arti ekonomi dari indikator ini adalah nilai tambah ekonomi ( EVA) timbul jika, dalam jangka waktu tertentu, dimungkinkan untuk memperoleh laba atas modal yang diinvestasikan ( ROCE) lebih tinggi dari tingkat pengembalian investor ( WACC). Investor (pemilik, pemegang saham) tidak akan merasa puas jika pengembalian modal yang diciptakan oleh organisasi belum mencapai tingkat pengembalian yang ditetapkan oleh mereka. Prinsip pembentukan nilai suatu organisasi diungkapkan dalam representasi indikator nilai tambah ekonomi sebagai berikut:

EVA = Menyebar × M.E. = (ROCE - WACC) × M.E.,

Di mana Menyebar— selisih hasil (perbedaan antara pengembalian modal yang diinvestasikan dan biaya modal rata-rata tertimbang). Mewakili nilai tambah ekonomi secara relatif (dalam%);

M.E.— modal yang diinvestasikan;

ROCE— pengembalian modal yang diinvestasikan. Didefinisikan sebagai berikut:

ROCE = TIDAK / M.E..

Jika Menyebar positif, hal ini berarti profitabilitas perusahaan melebihi profitabilitas yang dibutuhkan investor.

Selanjutnya, mari kita gunakan contoh kondisional untuk mengevaluasi bisnis berdasarkan nilai tambah ekonomi. Sumber data disajikan dalam Neraca dan Laporan Hasil Keuangan. Cakrawala perencanaannya adalah 3 tahun, sedangkan tingkat pertumbuhan pos-pos utama Neraca dan Laporan Hasil Keuangan tidak akan berubah dan akan sebesar 23% per tahun.

Untuk tujuan manajemen nilai, indikator yang paling informatif adalah nilai pasar aset bersih, yang memungkinkan Anda menentukan harga penjualan suatu bisnis. Sebagai contoh kita, perhitungan kekayaan bersih diberikan dalam tabel. 4.

Tabel 4. Perhitungan aset bersih organisasi dalam penilaian neraca, ribuan rubel.
	Indikator	Di awal periode	Di akhir periode	Ubah (+/-)
	Aset tidak berwujud
	Aset tetap
	Konstruksi sedang berlangsung
	Investasi yang menguntungkan dalam aset material
	Jangka panjang solusi keuangan
	Yang lain aset tetap
	PPN atas aset yang dibeli
	Piutang usaha
	Investasi keuangan jangka pendek
	Uang tunai
	Aset lancar lainnya
	Total aset
	Pendanaan dan pendapatan yang ditargetkan
	Dana pinjaman
	Akun hutang
	Hutang kepada pendiri untuk pembayaran dividen
	Cadangan untuk pengeluaran masa depan
	Kewajiban yang lain
	Total liabilitas tidak termasuk nilai aset
	Nilai aset bersih

Seperti yang bisa kita lihat, nilai aset bersih organisasi yang diteliti meningkat selama periode tersebut sebesar 21.298 ribu rubel, atau 19,45%.

Dinamika perubahan nilai tambah ekonomi dapat ditelusuri dengan menggunakan diagram (Gbr. 2).

Beras. 2. Dinamika nilai tambah ekonomi

Jadi, dalam contoh kita EVA> 0 yang berarti nilai organisasi semakin berkembang dan modal yang tersedia digunakan secara efektif. Selain itu, modal organisasi menjamin tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan yang ditetapkan oleh pemilik organisasi dan mendatangkan pendapatan tambahan (nilai tambah). Nilai ROCE > WACC menunjukkan bahwa organisasi berhasil memperoleh nilai tambah selama periode yang dianalisis. Profitabilitas organisasi melebihi profitabilitas yang dibutuhkan oleh investor (ada spread hasil yang positif).

K.V.Zhelnova,
Kandidat Ilmu Ekonomi

Materi diterbitkan sebagian. Anda dapat membacanya secara lengkap di majalah

Kembali