Penilaian bisnis berdasarkan nilai tambah ekonomi (EVA). EVA (nilai tambah ekonomi): rumus dan contoh perhitungan

Dengan bantuan program FinEkAnalysis 2019 Anda dapat melaksanakannya dengan cepat Penilaian nilai tambah ekonomi.

Contoh laporan yang dihasilkan secara otomatis oleh program FinEkAnalysis 2019.

Estimasi nilai tambah ekonomi
CJSC "Arsenal" pada 01/01/2010

Nilai tambah ekonomi adalah metode pengukuran kondisi keuangan perusahaan yang menghitung nyata pendapatan ekonomi. EVA dapat dihitung sebagai selisih antara pendapatan operasional bersih setelah pajak dan biaya peluang modal yang diinvestasikan.

Gagasan dan makna utama dari indikator EVA adalah bahwa modal perusahaan harus bekerja dengan efisien sehingga dapat memberikan tingkat pengembalian yang dibutuhkan oleh investor, pemegang saham atau pemilik lain atas modal yang ditanamkan.

Nilai tambah ekonomi dihitung dengan rumus:

EVA = NOPAT – WACC x CE

dimana NOPAT adalah laba bersih menurut laporan keuangan dengan mempertimbangkan penyesuaian yang diperlukan;

WACC – biaya modal rata-rata tertimbang;

CE - modal yang diinvestasikan.

Nilai tambah ekonomi muncul dalam suatu perusahaan jika, dalam jangka waktu tertentu, dimungkinkan untuk memperoleh pengembalian modal yang diinvestasikan lebih tinggi daripada tingkat pengembalian investor.

Nilai EVA yang positif berarti mengalami peningkatan nilai pasar dibandingkan dengan nilai buku aset bersih dan insentif bagi pemilik untuk melakukan investasi lebih lanjut pada perusahaan. Yang negatif menyebabkan penurunan nilai pasar perusahaan dan hilangnya modal yang diinvestasikan oleh pemilik karena kurangnya profitabilitas alternatif. Pada EVA nol, nilai pasar perusahaan dan nilai buku aset bersih bertepatan, yang berarti keuntungan pasar pemilik adalah nol.

Disarankan untuk menghitung EVA dalam 3 tahap:

1) penentuan biaya modal rata-rata tertimbang;

2) melakukan perubahan indikator laba dan permodalan;

3) penentuan pengembalian modal yang diinvestasikan, selisih profitabilitas dan nilai tambah ekonomi.

Biaya modal rata-rata tertimbang CJSC Arsenal adalah 3,99% (lihat blok “Perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang”)

Penyesuaian neraca dilakukan untuk mengubah NOPAT dan MODAL dari nilai buku akuntansi menjadi nilai buku ekonomi. Dalam kondisi Rusia, disarankan untuk menggunakan pendekatan dengan perspektif finansial untuk menghitung NOPAT.

perhitungan NOPAT

Indikator	untuk tahun 2008	untuk tahun 2009
1	2	3
1. Keuntungan tersedia bagi pemegang saham biasa	18364	21769
2. Biaya pendanaan dan pendapatan bunga	3981	2527
3. Beban bunga setelah pajak	3981	2527
4. Estimasi bunga atas sewa yang tidak dikapitalisasi
5. Keuntungan investasi setelah pajak	-9081.24	-5854.28
6. Perubahan padanan modal	1444	-658
7. Peningkatan cadangan pajak penghasilan tangguhan	1061	-1007
8. Peningkatan penyisihan piutang tak tertagih
9. Peningkatan pendapatan ditangguhkan	-37	-48
10. Peningkatan pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan dan riset pemasaran
11. Peningkatan cadangan untuk pengeluaran dan pembayaran yang akan datang	418	395
12. Penyusutan niat baik	2	2
13. TIDAK	32870.24	29492.28
14. Laba bersih	18364	21769

Fitur kebijakan akuntansi perusahaan memungkinkan untuk melakukan penyesuaian ketika menghitung keuntungan ekonomi sebesar: biaya yang terkait dengan pembiayaan dan pendapatan bunga, kerugian investasi. Dalam hal ini, laba ekonomi melebihi laba akuntansi sebesar 7723,3 ribu rubel.

Ketika menghitung indikator MODAL, pendekatan dengan perspektif operasional tampaknya paling tidak memakan banyak tenaga kerja.

perhitungan MODAL

Indikator	untuk tahun 2008	untuk tahun 2009
1	2	3
1. Jumlah aset	153876	183030
2. Investasi keuangan jangka pendek	100	200
3. Konstruksi yang belum selesai	321	442
4. Hutang usaha	42922	65046
5. Nilai kini dari sewa yang tidak dikapitalisasi
6. Setara modal	1218	1220
7. Penyisihan piutang tak tertagih	1000	1000
8. Total amortisasi goodwill	218	220
9. Pengeluaran bersih untuk R&D dan riset pemasaran
10. MODAL	111751	118562
11. Ekuitas, pinjaman dan pinjaman serta pembayaran	110954	117984

Pada tahun 2009, amandemen yang dilakukan ketika mengubah nilai neraca indikator modal menjadi nilai ekonomi meningkatkan levelnya sebesar 578 ribu rubel.

Perhitungan indikator EVA - manajemen

Pada tahun 2009, CJSC Arsenal memperoleh profitabilitas yang melebihi kebutuhan investor sebesar 20,91%. Peningkatan nilai pasar perusahaan atas nilai buku aset berjumlah 24.791 ribu rubel. Hal ini mendorong pemilik untuk berinvestasi lebih lanjut di perusahaan tersebut.

Salah satu pendekatan penilaian bisnis yang paling terkenal adalah metode yang didasarkan pada penilaian nilai tambah ekonomi ( Nilai Tambah Ekonomis, EVA), yang menunjukkan nilai tambah selama periode tersebut, dengan memperhitungkan biaya peluang, dan jumlah investasi yang ditujukan untuk ekspansi yang akan menambah nilai di masa depan. Mari kita lihat contoh metodologi penilaian bisnis berdasarkan EVA dan tata cara menganalisis nilai indikator yang diperoleh. Selain itu, artikel ini menyajikan rumus untuk menentukan indikator EVA dan diberikan interpretasi penuh komponen mereka.

Nilai Tambah Ekonomi adalah alat yang menunjukkan cara mengukur, mengelola, dan memengaruhi profitabilitas.

Sebelum kita mulai menjelaskan penilaian bisnis berdasarkan nilai tambah ekonomi ( EVA), perlu dicatat bahwa organisasi besar Rusia beralih ke konsep manajemen bisnis berdasarkan pendekatan biaya ( Manajemen Berbasis Nilai, V.B.M.). sistem V.B.M. pada tingkat atas faktor biaya dapat disajikan sebagai berikut (Gbr. 1).

Beras. 1. Sistem V.B.M. pada faktor biaya tingkat atas

Konsep EVA sering digunakan sebagai alat yang lebih canggih untuk mengukur efisiensi departemen, dibandingkan laba bersih, karena faktanya EVA mengevaluasi tidak hanya hasil akhirnya, tetapi juga harga perolehannya, yaitu berapa modal yang digunakan dan berapa harganya. Jika indikatornya EVA dipilih oleh organisasi sebagai kriteria untuk menilai efektivitas kegiatannya, maka tugasnya adalah meningkatkan nilai indikator tersebut.

Indikator yang diterima secara umum tidak memungkinkan penilaian lengkap terhadap kinerja organisasi dan secara akurat menentukan berapa besar biaya modal pemilik dan berapa pendapatan yang dihasilkannya.

Nilai pasar suatu organisasi dapat melebihi atau kurang dari nilai buku aset bersih, tergantung pada keuntungan organisasi di masa depan dan ditentukan dengan rumus:

Q= SEBUAH + EVA,

Di mana Q— nilai pasar organisasi;

A - aset bersih (pada nilai buku);

EVA— nilai tambah ekonomi pada periode mendatang, dikurangi hingga saat ini.

Perhatikan bahwa:

• Jika EVA= 0, nilai pasar organisasi sama dengan nilai buku aset bersih. Dalam hal ini, keuntungan pasar pemilik ketika berinvestasi di organisasi ini adalah 0;
• EVA> 0 berarti peningkatan nilai pasar organisasi atas nilai buku aset bersih, yang merangsang pemilik untuk menginvestasikan dana lebih lanjut dalam organisasi;
• EVA < 0 говорит об уменьшении рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Arti ekonomi utama dari indikator ini EVA adalah bahwa modal organisasi harus bekerja dengan efisiensi sedemikian rupa sehingga dapat memberikan tingkat pengembalian yang dibutuhkan oleh investor, pemegang saham atau pemilik lainnya.

Dari rumus nilai tambah ekonomi dapat kita peroleh indikator relatif"Pengembalian modal yang diinvestasikan" ( Pengembalian Modal yang Digunakan, ROCE). Arti ekonomi dari indikator ini adalah nilai tambah ekonomi ( EVA) timbul jika, dalam jangka waktu tertentu, dimungkinkan untuk memperoleh laba atas modal yang diinvestasikan ( ROCE) lebih tinggi dari tingkat pengembalian investor ( WACC). Investor (pemilik, pemegang saham) tidak akan merasa puas jika pengembalian modal yang diciptakan oleh organisasi belum mencapai tingkat pengembalian yang ditetapkan oleh mereka. Prinsip pembentukan nilai suatu organisasi diungkapkan dalam representasi indikator nilai tambah ekonomi sebagai berikut:

EVA = Menyebar × M.E. = (ROCE - WACC) × M.E.,

Di mana Menyebar— selisih hasil (perbedaan antara pengembalian modal yang diinvestasikan dan biaya modal rata-rata tertimbang). Mewakili nilai tambah ekonomi secara relatif (dalam%);

M.E.— modal yang diinvestasikan;

ROCE— pengembalian modal yang diinvestasikan. Didefinisikan sebagai berikut:

ROCE = TIDAK / M.E..

Jika Menyebar positif, hal ini berarti profitabilitas perusahaan melebihi profitabilitas yang dibutuhkan investor.

Selanjutnya, mari kita gunakan contoh kondisional untuk mengevaluasi bisnis berdasarkan nilai tambah ekonomi. Sumber data disajikan dalam Neraca dan Laporan Hasil Keuangan. Cakrawala perencanaannya adalah 3 tahun, sedangkan tingkat pertumbuhan pos-pos utama Neraca dan Laporan Hasil Keuangan tidak akan berubah dan akan sebesar 23% per tahun.

Untuk tujuan manajemen nilai, indikator yang paling informatif adalah nilai pasar aset bersih, yang memungkinkan Anda menentukan harga penjualan suatu bisnis. Sebagai contoh kita, perhitungan kekayaan bersih diberikan dalam tabel. 4.

Tabel 4. Perhitungan aset bersih organisasi dalam penilaian neraca, ribuan rubel.
	Indikator	Di awal periode	Di akhir periode	Ubah (+/-)
	Aset tidak berwujud
	Aset tetap
	Konstruksi sedang berlangsung
	Investasi yang menguntungkan dalam aset material
	Jangka panjang solusi keuangan
	Yang lain di luar aset lancar
	PPN atas aset yang dibeli
	Piutang usaha
	Investasi keuangan jangka pendek
	Uang tunai
	Aset lancar lainnya
	Total aset
	Pendanaan dan pendapatan yang ditargetkan
	Dana pinjaman
	Akun hutang
	Hutang kepada pendiri untuk pembayaran dividen
	Cadangan untuk pengeluaran masa depan
	Kewajiban yang lain
	Total liabilitas tidak termasuk nilai aset
	Nilai aset bersih

Seperti yang bisa kita lihat, nilai aset bersih organisasi yang diteliti meningkat selama periode tersebut sebesar 21.298 ribu rubel, atau 19,45%.

Dinamika perubahan nilai tambah ekonomi dapat ditelusuri dengan menggunakan diagram (Gbr. 2).

Beras. 2. Dinamika nilai tambah ekonomi

Jadi, dalam contoh kita EVA> 0 yang berarti nilai organisasi semakin berkembang dan modal yang tersedia digunakan secara efektif. Selain itu, modal organisasi memastikan tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan yang ditetapkan dan dibawa oleh pemilik organisasi pendapatan tambahan(Biaya tambahan). Nilai ROCE > WACC menunjukkan bahwa organisasi berhasil memperoleh nilai tambah selama periode yang dianalisis. Profitabilitas organisasi melebihi profitabilitas yang dibutuhkan oleh investor (ada spread hasil yang positif).

K.V.Zhelnova,
Kandidat Ilmu Ekonomi

Materi diterbitkan sebagian. Anda dapat membacanya secara lengkap di majalah

1. Nilai tambah sebagai alat pengelolaan nilai bisnis

Mengelola nilai perusahaan adalah salah satu cara yang paling produktif konsep modern pengelolaan. Perusahaan-perusahaan terkemuka dunia berhasil mengelola nilai bisnis sesuai dengan sistem manajemen berbasis nilai (Manajemen Berbasis Nilai, VBM) bertujuan untuk menciptakan dan meningkatkan nilai berdasarkan penilaian dan pemantauannya. VBM paling berhasil diimplementasikan di publik perusahaan publik, dimana kenaikan harga saham mencerminkan reaksi pasar yang positif terhadap hasil pengembangan usaha. Lebih sulit mengelola nilai perusahaan yang tertutup.

Meningkatkan nilai suatu bisnis adalah demi kepentingan jangka panjang pemiliknya dan pemangku kepentingan lainnya. Pemilik perusahaan yang mengelola nilainya meningkatkan kesejahteraan mereka sekaligus membantu meningkatkan kesejahteraan rekanan perusahaan. Interaksi dengan perusahaan berkembang yang berhasil bermanfaat bagi konsumen, karyawan, negara, dan kreditor - di pasar maju, modal perusahaan yang beroperasi secara tidak efisien pada akhirnya akan jatuh ke tangan pesaing mereka yang lebih sukses.

Dalam proses pengelolaan nilai suatu perusahaan, kriteria penerimaan yang utama adalah keputusan manajemen bertindak sebagai indikator biaya. Nilai biaya dinilai dengan menggunakan berbagai model nilai tambah. Kandungan nilai tambah didefinisikan dalam konsep pendapatan sisa, berdasarkan gagasan “pendapatan sisa”, atau nilai tambah, yang didefinisikan sebagai selisih antara keuntungan perusahaan dan biaya peningkatan modal. . Jenis nilai utama dalam konsep manajemen nilai disebut nilai tambah dan akan dibahas di bawah ini.

Dalam proses pengelolaan nilai suatu perusahaan, indikator utama nilai yang dapat diterapkan adalah:

2. Nilai tambah ekonomi EVA: rumus perhitungan

Economic Value Added (EVA) adalah indikator paling sederhana dan paling umum dalam sistem manajemen nilai, yang dikembangkan oleh B. Stewart dan didaftarkan oleh Stern Stewart & Co.

DI DALAM versi dasar nilai tambah ekonomi dapat dihitung dengan menggunakan salah satu rumus yang saling berkaitan (1) dan (2) berikut ini:

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• di mana EVA t -
• EBIT t — laba sebelum bunga dan pajak yang diterima untuk periode t;
• IC (t-1) – modal yang ditanamkan pada awal periode ke-t sesuai perkiraan neraca.

Parameter utama rumus (1) terlibat dalam penghitungan pengembalian modal yang diinvestasikan ROI = EBIT / IC. Oleh karena itu, EBIT = ROI×IC. Maka EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Jadi rumus kedua untuk menghitung EVA adalah:

EVA t = (ROI t – WACC) × IC (t-1) (2)

Faktor utama pertumbuhan nilai perusahaan menurut model economic value add (EVA):

• peningkatan laba (EBIT) dengan jumlah modal (IC) yang sama,
• pengurangan dalam batas tertentu jumlah modal yang digunakan (IC) pada tingkat keuntungan (EBIT) yang sama,
• mengurangi biaya perolehan modal (WACC) sekaligus meningkatkan laba atas modal yang diinvestasikan (ROI).

Manfaat menggunakan Nilai Tambah Ekonomi (EVA):

• memperhitungkan biaya modal (WACC) sebagai rata-rata tertimbang dari biaya penarikan berbagai instrumen keuangan;
• dapat digunakan untuk menilai efisiensi perusahaan secara keseluruhan dan masing-masing divisinya;
• didorong oleh data akuntansi tentang jumlah modal yang diinvestasikan (IC), sehingga kurang tunduk pada subjektivitas. Pada saat yang sama, untuk meningkatkan validitas perhitungan, penulis metodologi, B. Stewart, mengusulkan untuk melakukan penyesuaian terhadap jumlah estimasi akuntansi modal yang diinvestasikan. Menurut beberapa analis, hal ini menyebabkan penurunan objektivitas perhitungan.

Penerapan model dasar nilai tambah ekonomi (EVA) memungkinkan Anda memperkirakan nilai bisnis dari perspektif seluruh modal yang diinvestasikan (Nilai perusahaan, EV) - dengan menjumlahkan:

• nilai buku modal yang diinvestasikan (IC)
• nilai saat ini (diskon) EVA (nilai tambah ekonomi) dari periode perkiraan
• nilai EVA saat ini (diskon) untuk periode pasca perkiraan

Pada saat yang sama, pengembang konsep, B. Stewart, menentukan perlunya penerapannya jumlah besar kemungkinan perubahan dan penyesuaian jumlah laba bersih dan nilai buku modal yang ditanamkan.

Secara khusus, dalam proses pengelolaan nilai milik perusahaan, hasil penerapan model ini harus disesuaikan dengan mengurangkan nilai pasar modal hutang jangka panjang.

3. Model Olson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): rumus perhitungan

Model Olson merupakan modifikasi dari model dasar nilai tambah ekonomi, yang dihasilkan bukan oleh seluruh modal yang diinvestasikan (seperti pada model dasar), tetapi oleh modal milik perusahaan (pemegang saham).

Rumus perhitungan model Olson yang disajikan pada rumus (3) dan (4) serupa dengan rumus dasar model nilai tambah ekonomi (1) dan (2):

• dimana EVA SI t -
• Tidak t –
• ROE t – pengembalian ekuitas pada periode t

Penerapan model Olson memungkinkan Anda memperkirakan nilai suatu bisnis dari posisi modal ekuitas menggunakan rumus (6). Sebagai perbandingan, di sebelahnya ada rumus (5) - menghitung nilai bisnis dari perspektif total modal yang diinvestasikan (Enterprise value, EV).

• dimana V IC – nilai perusahaan ditinjau dari total modal yang ditanamkan;
• EVA t - nilai tambah ekonomi yang diperoleh selama periode t;
• WACC – biaya modal rata-rata tertimbang;
• IC – jumlah modal yang ditanam pada tanggal penilaian sebesar nilai buku.V SI
• V SI - nilai perusahaan dalam hal modal ekuitas;
• EVA SI t - nilai tambah ekonomi yang dapat diatribusikan pada ekuitas dan diterima untuk periode t;
• Tidak t – laba bersih kepada pemegang saham (netincome) yang diterima periode t;
• r e – tingkat pengembalian ekuitas;
• SI (t-1) – kekayaan bersih perusahaan pada awal periode t menurut perkiraan neraca.

Mari kita substitusikan ekspresi (4) ke dalam ekspresi (6) dan asumsikan t=0 - mis. nilai perusahaan dihitung pada waktu nol; maka ekspresi (6) akan berbentuk rumus (7):

Untuk tujuan aplikasi praktis cakrawala perencanaan ditentukan dan periode perkiraan dan pasca perkiraan dibedakan. Perkiraan pendapatan langsung dihasilkan untuk setiap tahun selama periode perkiraan. Pada akhir periode perkiraan, selisih antara pasar dan nilai buku perusahaan dihitung.

Jadi rumus (7) untuk penggunaan praktisnya adalah sebagai berikut:

Rumus (7) dan (8) mewakili Model EBO (model Edwards-Bell-Olson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) atau Model Olson(Artikel James Olson 1990-1995)

Basis indikator fundamental perusahaan-perusahaan Barat berisi perkiraan laba atas ekuitas (ROE) untuk dua orang tahun depan; Dalam hal ini, beberapa penulis menyarankan untuk membatasi proses penerapan model Olson hingga dua tahun. Maka rumus (8) akan terlihat seperti ini:

Jadi menurut model Olson, untuk menentukan nilai suatu perusahaan perlu dilakukan prediksi selisihnya (ROE - r e). Biaya ekuitas (re) dapat dihitung menggunakan atau.

Dengan menggunakan model Olson, hitung nilai bisnis suatu perusahaan yang nilai buku aset bersihnya pada tanggal penilaian sama dengan 100 unit. Tingkat pengembalian ekuitas adalah 15%. Pada tahun pertama periode perkiraan direncanakan memperoleh laba bersih sebesar 25 unit. dan mengirimkan 5 unit untuk membayar dividen. Pada tahun ke-2 periode perkiraan, direncanakan peningkatan return on equity sebesar 1,15 kali lipat dibandingkan tahun ke-1 periode perkiraan.

Larutan:

Nilai buku kekayaan bersih akhir tahun pertama (SI 1), dihitung berdasarkan nilai buku kekayaan bersih pada tanggal penilaian (SI 0 = 100 unit), laba tahun pertama periode perkiraan (25 unit) dan dividen yang dibayarkan pada tahun pertama (5 unit), berjumlah 120 unit. = 100+ 25- 5. Return on equity tahun pertama ROE 1 = (25-5)/ 100 = 0,2; pada tahun ke-2 ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Maka menurut rumus (9), nilai perusahaan menurut model Olson adalah 160 unit.

Sumber yang digunakan:

Valdaytsev S.B. Penilaian bisnis dan manajemen nilai perusahaan: Buku Teks. panduan untuk universitas. - M.: UNITY-DANA, 2001. - 720 hal.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Estimasi biaya kertas berharga dan bisnis (+ CD-ROM): tutorial. Seri universitas. – M.: Akademi Keuangan dan Industri Moskow, 2011. – 672 hal.
Penilaian Bisnis: Buku Teks / Ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. – Edisi ke-2, direvisi. dan tambahan – M.: Keuangan dan Statistik, 2009. – 736 hal.

, . .

DI DALAM garis besar umum, gagasan pokok konsep manajemen nilai tambah ekonomi perusahaan adalah bahwa manajemen harus ditujukan untuk memastikan pertumbuhan nilai pasar perusahaan dan sahamnya. Itu. semua aspirasi perusahaan, metode analisis dan teknik manajemen harus diarahkan pada satu tujuan bersama: membantu perusahaan memaksimalkan nilainya dengan mendasarkan proses pengambilan keputusan manajemen pada faktor-faktor nilai utama. Karena signifikansi praktisnya yang sangat besar, isu-isu dalam kerangka konsep manajemen nilai telah banyak tercermin dalam penelitian ilmiah dan praktis.

Karyawan perusahaan konsultan memberikan kontribusi besar dalam mempopulerkan pendekatan manajemen ini McKinsey. Buku mitra perusahaan Tom Copeland, Tim Koller Dan Jack Murrin « Nilai perusahaan: penilaian dan manajemen“Menjadi literatur bisnis terlaris di banyak negara di dunia, termasuk Rusia. Kita juga dapat berbicara tentang pembentukan sejumlah sekolah yang diwakili oleh berbagai perusahaan konsultan (Stern Stewart & Co, Marakon Associates, McKinsey & Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates, dll.), yang mempromosikan sistem manajemen nilai mereka sendiri.

Kontribusi signifikan terhadap pengembangan konsep manajemen EVA telah diberikan oleh Bennet Stewart. Hasil penelitiannya adalah buku “ Pencarian nilai: panduan bagi manajer senior", diterbitkan oleh Harper Business pada tahun 1990. Buku tersebut merupakan hasil kegiatan perusahaan konsultan Stern Stewart & Co yang didirikan oleh Stewart pada tahun 80-an, yang telah terdaftar merek dagang EVA (Nilai Tambah Ekonomi). Mari kita membahas lebih detail analisis konsep ini.

Sistem indikator yang mencirikan aktivitas perusahaan dalam kerangka konsep manajemen EVA terus diperbarui. Dengan diperkenalkannya modern teknologi Informasi, munculnya ide-ide baru, indikator menjadi lebih obyektif dan kompleks (Gambar No. 1).

Gambar 1. Pohon indikator yang digunakan sebagai bagian dari manajemen nilai perusahaan

Estimasi biaya EVA dan metode manajemen(Nilai Tambah Ekonomi) didasarkan pada konsep pendapatan sisa yang dikemukakan oleh Alfred Marshall, yang karena aktualisasi di pihak investor mengenai isu-isu yang berkaitan dengan memaksimalkan pendapatan bagi pemegang saham, telah meluas.

Indikator EVA (nilai tambah ekonomi) yang diusulkan oleh perusahaan konsultan Stern-Stewart adalah penilaian keuntungan ekonomi suatu organisasi. Pada dasarnya, ini adalah keuntungan yang diperoleh organisasi dikurangi dengan biaya modal.

Pertanyaan kunci yang dapat dijawab oleh metrik ini adalah seberapa sukses kita dalam memberikan keuntungan kepada pemegang saham?

EVA - Nilai Tambah Ekonomi

Indikator ini digunakan sebagai mekanisme pengelolaan internal aktivitas operasi dan keputusan investasi perusahaan untuk memastikan bahwa investor memenuhi atau melampaui ekspektasi investor.

EVA adalah ukuran keuntungan ekonomi yang melebihi ekspektasi investor dan, kecuali anomali akuntansi, berfungsi untuk membandingkan secara langsung perusahaan dengan profil risiko yang sama. Contoh anomali mencakup biaya penelitian dan pengembangan dan pelatihan; Menurut teori, ini adalah investasi yang harus dipertimbangkan.

Kemampuan untuk membandingkan kinerja secara akurat didasarkan pada biaya modal. Menurut pendekatan EVA, organisasi memperoleh keuntungan hanya jika mereka memasukkan biaya modal dalam perhitungan kinerja keuangan. Modal tidak pernah gratis. Ada biaya peluang modal, yaitu investor dapat menginvestasikan dananya instrumen yang berbeda(obligasi pemerintah, bank, dll). Untuk mendapatkan profitabilitas sebenarnya dari suatu bisnis, penting untuk mengurangkan biaya modal dari keuntungan. Modal dicatat baik debit maupun kredit. Modal adalah ukuran setiap orang Uang, diinvestasikan dan perusahaan selama seluruh periode keberadaannya, terlepas dari sumbernya.

EVA juga secara aktif digunakan untuk menetapkan besaran bonus insentif bagi manajer. Hal yang sangat menarik dalam dunia pasca krisis adalah bahwa struktur bonus mendorong keseimbangan yang cermat antara investasi jangka pendek dan jangka panjang. hasil keuangan(yang melindungi kepentingan pemegang saham yang memiliki investasi jangka panjang ke perusahaan). Selain itu, pendekatan penghitungan bonus sedang ditingkatkan sehingga para manajer dapat berbagi “kesedihan dan kegembiraan” dengan investor. Seperti yang saya katakan CEO salah satu organisasi yang telah menerapkan pendekatan penghitungan bonus Berbasis EVA, “Kami ingin memastikan bahwa orang-orang yang bekerja (di perusahaan ini) memiliki tujuan yang sama dengan orang-orang yang berinvestasi di perusahaan ini.”

Model pembayaran insentif didasarkan pada bank bonus. Cara kerja pot bonus adalah setiap tahun jumlah bonus ditentukan berdasarkan EVA dibandingkan dengan nilai targetnya dan bonus ini kemudian dimasukkan ke dalam pot bonus. Biasanya sepertiga dari bonus ini dibayarkan tahun ini, dan sisanya ditahan sebagai pembayaran atas risiko penurunan EVA di tahun-tahun berikutnya.

Perlu ditegaskan bahwa pegawai harus diberi penghargaan atas hasil tahun sebelumnya, hal ini akan memberikan kontribusi bagi perbaikan di tahun-tahun berikutnya. Penting juga untuk dicatat bahwa bonus belum tentu dibayarkan kapan nilai positif EVA, karena trennya mungkin menurun. Sebaliknya, jika sebuah divisi mengawali tahun dengan EVA negatif yang signifikan namun menunjukkan pertumbuhan positif yang signifikan sepanjang tahun tersebut, maka bonus dapat dibayarkan meskipun EVA akhir tetap negatif.

Cara melakukan pengukuran

Metode pengumpulan informasi

Data diambil langsung dari laporan laba rugi dan memperhitungkan biaya biaya modal.

Rumus

Nilai Tambah Ekonomi = Pendapatan Operasional Bersih Setelah Pajak - (Biaya Modal × Modal yang Digunakan).

EVA = TIDAK PADA - (C × K),

dimana NOPAT adalah laba operasional bersih setelah pajak;
C adalah biaya modal rata-rata tertimbang (WACC), yaitu tingkat rata-rata yang diharapkan perusahaan untuk mengumpulkan dana dari pemegang saham untuk membiayai asetnya; K - menggunakan modal ekonomi.
Biaya modal dalam organisasi diukur dengan menggunakan metode CAPM (Capital Asset Pricing Model). Biaya modal nominal perusahaan dihitung sebagai jumlah dari tingkat pengembalian dasar bebas risiko dan koefisien sensitivitas aset terhadap perubahan pengembalian pasar. Dengan demikian, tingkat ekuitas merupakan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang membeli saham perusahaan tersebut. Hal ini dinyatakan sebagai berikut: Pengembalian yang diharapkan investor (masa depan) = Tingkat pengembalian bebas risiko (masa depan) + β perusahaan (ukuran relatif volatilitas) × Premi risiko ekuitas (sejarah).
Premi risiko ekuitas mewakili tingkat pengembalian di atas tingkat pengembalian bebas risiko yang diharapkan investor dari berinvestasi pada aset berisiko. Jadi, jika tingkat pengembalian bebas risiko adalah 7%, β adalah 1,1, dan premi risiko tersirat adalah 4%, maka biaya modal perusahaan adalah: 7% + (1,1 × 4%) = 11,4%.
Biaya pinjaman adalah tingkat pengembalian di mana pemberi pinjaman menyediakan dana pinjaman. Untuk menentukan tarif ini, perlu dihitung keuntungannya. Hal ini biasanya dilakukan dengan menggunakan analisis arus kas yang didiskontokan. Biaya pinjaman setelah pajak harus dihitung sebagai berikut: Biaya pinjaman setelah pajak = Biaya pinjaman sebelum pajak x (100 - Tarif Pajak Marginal).

Frekuensi pengukuran

Nilai tambah ekonomi dihitung setiap bulan. Biaya modal rata-rata tertimbang ditentukan setiap tahun.

Sumber informasinya adalah data neraca.

Mengumpulkan data untuk menghitung nilai tambah ekonomi memerlukan upaya yang sedikit lebih besar dibandingkan penghitungan lainnya. indikator keuangan. Semakin mudah diaksesnya data yang dibutuhkan, maka perhitungan EVA akan semakin murah dan cepat. Jika datanya sudah tersedia, maka yang perlu Anda lakukan hanyalah membuat rumus baru pada sistem akuntansi. Namun, jika data penting hilang, pemulihannya bisa sangat mahal.

Nilai sasaran

Kinerja dalam hal nilai tambah ekonomi dapat dinilai dengan membandingkan kinerja organisasi dengan profil risiko serupa.

Contoh. Perhatikan contoh sebuah perusahaan yang mendesain, memproduksi dan menjual perabot rumah tangga (contoh diambil dari James Creelman's Building and Communicated Shareholder Value, London: Business Intelligence, 2000). Semua angka dalam ribuan dolar AS.

EVA digunakan sebagai cara untuk mengevaluasi investasi organisasi. Mari kita ambil contoh lini pengemasan yang tidak lagi memenuhi kebutuhan pelanggan. Lini baru ini akan membantu organisasi menghasilkan pendapatan tambahan serta mengurangi biaya pengemasan. Dampak totalnya diperkirakan berupa peningkatan laba setelah pajak (laba bersih) sebesar £2 juta. Namun, diperlukan tambahan modal operasional sebesar £7,5 juta. Dengan asumsi biaya modal sebesar 11%, diperoleh hasil sebagai berikut:

• Peningkatan laba bersih (NOPAT) - £2 juta.
• Biaya modal operasional tambahan (11% dari 7,5 juta) adalah £0,8 juta.
• Nilai tambah ekonomi = 2 - 0,8 = £1,2 juta.

Catatan

Pengenalan EVA lebih mengacu pada perubahan budaya perusahaan daripada keuangan. Organisasi harus memastikan bahwa mereka telah menciptakan budaya yang efisiensi ekonomi jauh lebih penting dari sekedar untung dan rugi.

Penentang EVA berpendapat bahwa mengubah "distorsi akuntansi" membuat metode ini terlalu rumit. Oleh karena itu, beberapa perusahaan tidak mengoreksi “salah saji” tersebut namun hanya mengurangi biaya modal dari pendapatan operasional bersih setelah pajak.

Selain itu, pengambilan keputusan berdasarkan perkiraan nilai EVA dapat menghalangi manajer untuk melakukan investasi berisiko. Organisasi perlu memutuskan selera risiko dan nilai EVA pilihan mereka.

Kembali