R.A. Andrutsky Glavni ekonomista za poslovno planiranje NII TK DOO, magistar ekonomije
Časopis "Računovodstvo i finansije", br. 7 za 2008. godinu

Stanje ('000 cu)

Imovina		Odgovornost i kapital
Obrtna sredstva		Kratkoročne obaveze
Cash i njihovi ekvivalenti		Kratkoročne finansijske obaveze
Kratkoročna potraživanja		Kratkoročne obaveze
		Ostale tekuće obaveze
Ostala obrtna sredstva		dugoročne dužnosti
Dugoročna imovina	2 833 000	Dugoročne finansijske obaveze
Dugoročna potraživanja		Kapital	1 723 000
Osnovna sredstva		Emitovani kapital
Nematerijalna imovina
Ostala dugoročna imovina		Zadržani prihod (nepokriveni gubitak)
Balans	3 198 000	Balans	3 198 000

Bilans uspjeha ('000 cu)

Prihodi od prodaje
Troškovi prodaje, uklj.
Operativni troškovi
Amortizacija
Administrativni troškovi
Marketinški troškovi
Dobit od poslovnih aktivnosti
Troškovi kamata
Dobit (gubitak) prije oporezivanja
Troškovi poreza na dohodak, 30%
Ukupna dobit (gubitak) za period

U prvom koraku ćemo odrediti NOPAT koristeći podatke iz Bilansa uspjeha. Zatim, u narednim proračunima, koristimo informacije o bilansu. U drugom koraku izračunavamo ACE. Da bi se to postiglo, obaveze kompanije po kamatama se dodaju kapitalu. Zatim, WACC se utvrđuje uzimajući u obzir porezni štit na dužnički kapital. I u četvrtom koraku izračunavamo EVA.

1. NOPAT = 535.000 − 123.000 = 412.000 USD

2. ACE = 1.723.000 + 850.000 + 275.000 = 2.848.000 USD

3. WACC = 0,37 × 12% + 0,63 × 14,7% × (1 − 0,3) = 11%

4. EVA = 412.000 − 11% × 2.848.000 = 100.903 $

Rezultirajući EVA indikator > 0, odnosno kompanija kreira dodano ekonomska vrijednost dioničari.

Zaključci.

EVA strategija je jedna od najpopularnijih inicijativa u oblasti upravljanja zasnovanog na vrednosti, koja vam omogućava da radikalno preispitate ciljeve i vrednosti kompanije. Kompaniju moraju pravedno procijeniti i potencijalni investitori, klijenti, partneri i vlasnici, tako da EVA zadržava svoje mjesto u sistemu ključnih indikatora i, pored ostalih funkcija o kojima se govori u ovom članku, stalno podsjeća na ulogu vlasnika kompanije. . EVA u sistemu upravljanja omogućava strateško i operativno planiranje, mjerenje i kontrolu rezultata. Mislim da za kompaniju koja ima za cilj stvaranje vrijednosti za dioničare, relevantno pitanje neće biti “koristiti ili ne koristiti EVA u upravljanju?”, već pitanje “kako i u kojoj mjeri koristiti EVA?”

1 Podaci su fiktivni.

2 Primjer prikazuje pojednostavljenu verziju definicije ACE-a; u praksi se preporučuje uzimanje prosječnih vrijednosti elemenata ovog indikatora na početku i kraju izvještajnog perioda.

Ekonomska dodana vrijednost, EVA je ekonomska dodana vrijednost. Indikator odgovara na pitanja: šta dodatni prihod kompanija stvara uloženim kapitalom, da li će vlasnici dobiti profit. Standardni podaci bilansa stanja i bilansa uspjeha mogu se koristiti za izračunavanje EVA. Detalji su u članku.

Šta je EVA?

Koncept ekonomske dodane vrijednosti (EVA) razvili su kasnih 80-ih Joel Stern i Bennett Stewart.

EVA je razlika između dobiti kompanije i njenog troška kapitala. Zvuči jednostavno. Ali ako slijedimo stav autora, tada će za izračunavanje EVA biti potrebno oko 160 prilagođavanja vrijednosti profita. U praksi je lakše procijeniti vrijednost indikatora.

Klasična EVA formula

Izračunavanje EVA pomoću klasične formule koju su predložili Stewart i Stern izgleda ovako:

EVA = NOPAT – WACC × CE,

gdje je NOPAT (Neto operativni profit nakon oporezivanja) operativni profit nakon oporezivanja isključujući obračunate kamate na zajmove i primljene zajmove, rub. Prilikom njegovog izračunavanja uzimaju se u obzir svi prihodi i rashodi preduzeća prikazani u bilansu uspeha, uključujući porez na dobit. Da bi se odredio NOPAT, neto dobit izvještajnog perioda mora se dodati plaćajuća kamata.

CE (Capital Employed) – uloženi kapital, rub. .;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) – prosječna ponderirana cijena kapitala,% godišnje, što se izračunava po formuli:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

gdje je rLC – prosječna cijena pozajmljeni kapital, % godišnje;

LC (Loan Capital) – pozajmljeni kapital ili kapital primljen u obliku dužničkih obaveza, rub.;

OC (Sopstveni kapital) – sopstveni kapital uložen od strane osnivača u preduzeće, rub.;

r OC – trošak vlasničkog kapitala, % godišnje. Određuje ga dioničar i pokazuje minimalni nivo povrata koji očekuju da će dobiti na svoja uložena sredstva.

Formula za izračunavanje EVA na osnovu računovodstvenih podataka

EVA formula se može pretvoriti u prikladniji oblik za izračune na osnovu računovodstvenih podataka:

EVA = Neto profit – r OC × OC.

Onda je stvar tehnologije. Vrijednost neto dobiti uzima se iz bilansa uspjeha (str. 190), kapitala - iz bilansa (str. 490, vrijednost na početku perioda). Ostaje da se utvrdi trošak vlasničkog kapitala (rOC). (Vidi takođe prinos na kapital.) U praksi se najčešće izjednačava sa profitabilnošću koju vlasnik želi da vidi. Ako određena brojka nije navedena, možete koristiti formulu:

r OC = r wr × β,

gdje je r wr prosječna stopa niskih i nerizičnih ulaganja (na primjer, stopa na depozite u visokopouzdanim bankama), % godišnje;

β je dodatna uplata za rizik prilikom ulaganja kapitala u određeno preduzeće (u % godišnje) koju zahtijeva investitor.

Visina plaćanja rizika je individualna za svako preduzeće i određuju ga akcionari. Naravno, takvi podaci nisu dostupni u finansijskim izvještajima. Ako osnivači nisu izrazili svoje želje - koliko dodatno žele dobiti za svoje rizike, onda se za procjenu ovog pokazatelja može koristiti sljedeće:

• , ako je utvrđeno u fazi donošenja odluke o otvaranju preduzeća;
• prosječni tržišni prinos na kapital za preduzeća u ovoj industriji.

Koja prilagođavanja treba uzeti u obzir prilikom izračunavanja ekonomske dodate vrijednosti?

Prije nego što se pristupi obračunu ekonomske dodate vrijednosti, potrebno je uskladiti finansijske izvještaje – dobit i uloženi kapital, obračunate po računovodstvenim standardima, približiti realnim. novčane vrijednosti. Pročitajte kako pravilno izračunati EVA tako što ćete izvršiti potrebna podešavanja finansijski izvještaji kompanije.

Korak po korak algoritam za izračunavanje EVA prema ravnoteži

Pokazaću vam korak po korak kako to izračunati iz finansijskih izveštaja, na primeru uslovne kompanije „Delta Co“.

Korak 1. Donesite svoj bilans stanja i ostale izvještaje u pogodan obrazac

• bilans stanja (br. 1);
• izvještaji o finansijski rezultati(br. 2) i promjene kapitala;
• objašnjenja izvještaja koji će biti potrebni za izračunavanje EVA indikatora.

Obrasce za računovodstvo br. 1 i br. 2 dovesti u jedinstveni obrazac. Glavni okvir tabele razvio je McKinsey, a ja sam ga prilagodio da izračunam EVA prema RAS.

Da biste ispravno konvertovali bilans stanja, kopirajte vrednosti članaka „Početni trošak osnovnih sredstava“, „Početni trošak nematerijalne imovine“, „Goodwill“ i podatke o amortizaciji iz napomena u finansijske izveštaje. Valuta bilansa stanja će ostati ista kao u standardnom izvještaju (vidi tabelu 1). Slično sa bilansom stanja, transformišite bilans uspeha (videti tabelu 2).

Tabela 1. Transformisani bilans stanja, hiljada rubalja. (fragment)

	Indeks	Izvor
	Odložena poreska sredstva
	Početni trošak osnovnih sredstava
	Rezidualna vrijednost osnovnih sredstava
	Početni trošak nematerijalne imovine	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Rezidualna vrijednost nematerijalne imovine	stranica 1110 + stranica 1120
		Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Ukupna dugotrajna imovina	stranica 1170 + stranica 1180 + stranica 1190 + stranica 1150 + stranica 1110 + stranica 1120
	Potraživanja
	Finansijska ulaganja (isključujući gotovinske ekvivalente)
	Ukupna obrtna sredstva	stranica 1200 = stranica 1210 + stranica 1220 + stranica 1230 + stranica 1240 + stranica 1250 + stranica 1260
	Ovlašteni kapital ()
	Zadržana dobit (nepokriveni gubitak)
	Ukupni kapital	stranica 1310 + stranica 1340 + stranica 1350 + stranica 1360 + stranica 1370
	Dugoročna pozajmljena sredstva
	Odgođene porezne obaveze
	Procijenjene obaveze
	Ostale obaveze
		stranica 1521 + stranica 1522
	Poreski dug	stranica 1523 + stranica 1524

tabela 2. Transformirani izvještaj o finansijskim rezultatima, hiljada rubalja. (fragment)

	Naziv indikatora	Izvor informacija
	Troškova prodaje
	Amortizacija u trošku	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Ostala amortizacija	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Trošak bez amortizacije
		Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Prodajni i administrativni troškovi bez amortizacije	(str. 2210 + str. 2220) – stav 4
	Prihodi od učešća u drugim organizacijama
	Potraživanje kamata
	Procenat koji treba platiti
	Zarada prije poreza i kamata	tačka 1 – tačka 2 – strana 2210 – strana 2220 – tačka 11
	Dobit (gubitak) prije oporezivanja
	Drugi prihodi
	ostali troškovi
	Neoperativni dobitak/gubitak	klauzula 9 klauzula 14 – klauzula 15
	Tekući porez na dobit
	Promjena odgođenih poreskih obaveza
	Promjena odgođenih poreznih sredstava
	Neto prihod (gubitak)

Troškove, komercijalne i administrativne troškove navedite u obrascu bez amortizacije, to ćemo izdvojiti kao poseban pokazatelj. Uzmite vrijednosti iz napomena uz finansijske izvještaje. “Zadržana dobit” i “Dividende” se mogu naći u izvještaju o promjenama na kapitalu.

Korak 2: Izračunajte svoj neto operativni prihod

Osnova za izračunavanje EVA je neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT). Zatim od njega oduzimamo proizvod uloženog kapitala i njegovu cijenu.

Uzmite konvertovani bilans uspeha. Izračunajte neto operativni prihod koristeći formulu:

NOPAT = EBIT – N + OtN (2)

Gdje , rub.;

EBIT (Zarada prije kamata i poreza) – dobit prije oporezivanja i kamata, rub.;

N – prilagođeni porez na dobit, rub.;

FromN – promjena odgođenih poreznih obaveza i sredstava, rub.

Da biste pronašli zaradu prije kamata i poreza, koristite formulu:

EBIT = B – C – C&L – A (3)

gdje je EBIT dobit prije oporezivanja i kamata, rub.;

B – prihod, rub.;

C – trošak bez amortizacije, rub.;

C&U – komercijalni i administrativni troškovi bez amortizacije, rub.;

A – amortizacija, rub.

Primjer izračuna

Za kompaniju "Delta and Co", dobit pre oporezivanja i kamata u 2015. godini iznosila je 83.858 hiljada rubalja (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Preostale godine izračunavamo analogno. Osnovicu za usklađivanje poreza na dohodak činiće plaćanja kamata i prihodi, kao i stavke koje se ne odnose na osnovnu delatnost:

• rezerva za porez na dohodak (red 2410 + red 2430 – red 2450 + red 2460);
• poreska zaštita na kamate (red 2330 × poreska stopa 20%);
• porez na kamatu (red 2320 × poreska stopa 20%);
• porez na dobit iz neosnovnih djelatnosti, ako postoji.

Korigovani porez u 2015. iznosi 13.347 hiljada rubalja (10.726 hiljada rubalja + 893 hiljade rubalja – 130 hiljada rubalja + 11 hiljada rubalja + 14.414 hiljada rubalja × 0,2 – 5181 hiljada rubalja × 0,2 + 0). Slično se mogu izračunati 2014. i 2015. godine.

Promjena odloženi porezi tekuće i prošle godine prema podacima bilansa stanja za 2015. i 2014. godinu: razlika IT i ONA za 2015. godinu (red 1420 - strana 1180) umanjena za razliku IT I NJE za 2014. godinu. U primjeru, odloženi porez je jednak 1.145 hiljada rubalja ((15.070 – 1.354) – (14.046 – 1.475)). Slično, odredite indikatore za 2014. i 2013. godinu.

Imamo sve metrike da pronađemo neto operativni prihod. Zamijenimo pronađene vrijednosti u formulu za neto operativni profit nakon oporezivanja za kompaniju za 2015. i dobijemo 71.656 hiljada rubalja (83.858 – 13.347 + 1145).

Korak 3: Pronađite svoj uloženi kapital

Izračunajmo iznos uložen u glavnu djelatnost. Ne uzimajte u obzir prihode od neosnovne imovine. Koristimo formulu:

IC = CHOB + CHOS + Pr (4)

gdje je IC kapital uložen u glavnu djelatnost, rub.;

ČOB - čist radni kapital(str. 1200 – str. 1240 – (str. 1521 + str. 1522 + str. 1523 + str. 1524)), rub.;

NOS – neto osnovna sredstva – rezidualna vrednost osnovnih sredstava i nematerijalnih ulaganja (red 1150 + red 1110 + red 1120), rub.;

Pr – ostala poslovna imovina i obaveze (red 1190 – red 1450 – red 1550 – red 1430 – red 1540), rub.

Izračunajmo neto obrtni kapital:

CHOB = OA – KFV – (KZ + Zn) (5)

gdje je NER – neto obrtni kapital, rub.;

OA – obrtna sredstva(str. 1200), rub.;

KFV – kratkoročna finansijska ulaganja (red 1240), rub.;

KZ – obaveze prema dobavljačima (red 1521 + red 1522), rub.;

Zn – dugove za poreze i doprinose (red 1523 + red 1524), rub.

Primjer izračuna

Uloženi kapital na početku 2015. godine:

NOR = 99.667 – 55.160 – (25.621 + 3597 + 5936 + 986) = 8367 hiljada rubalja.

NOS = 200.964 + 342 = 201.306 hiljada rubalja.

Pr = 34.176 – 2303 – 14.631 – 4958 – 7372 = 4912 hiljada rubalja.

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 hiljada rubalja.

Korak 4: Procijenite povrat na uloženi kapital

Da bismo izračunali EVA u bilansu stanja, izračunaćemo koliki povrat kompanija dobija od uloženog novca. Da bismo to učinili, nalazimo omjer neto operativne dobiti nakon oporezivanja i kapitala:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

gdje je ROIC (Return on invested capital) – prinos na uloženi kapital, %;

NOPAT – neto operativni profit nakon oporezivanja, rub.;

IC – uloženi kapital na početku godine, rub.

Primjer izračuna

Za kompaniju Delta and Co., prinos na uloženi kapital za 2015. godinu iznosi 33,393 odsto (71,656 hiljada rubalja: 214,585 hiljada rubalja × 100%).

Navedite ROIC vrijednost na najbližu stotinu, inače će biti primjetne razlike u kasnijim proračunima.

Korak 5: Odredite EVA dodanu ekonomsku vrijednost

Da bismo odredili ekonomsku dodanu vrednost, nedostaje nam ponderisani prosečni trošak kapitala:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

gdje je WACC (Weight average cost of capital) – prosječni ponderirani trošak kapitala, %;

Ks – trošak vlasničkog kapitala,%;

Ws – udio u kapitalu, jedinice;

Kd – trošak pozajmljenog kapitala, %;

Wd – udio pozajmljenog kapitala, jedinice;

T – stopa poreza na dobit, j.

Za Delta Co, uzimamo povrat na imovinu kao trošak kapitala. Porezna stopa iznosi 20 posto. Zamijenite vrijednosti u formulu (8) i pronađite da je WACC jednak 11,68 posto (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).

Koristimo alternativnu formulu za izračunavanje ekonomske dodane vrijednosti:

EVA = IC × (ROIC – WACC) : 100% (8)

gdje je EVA ekonomska dodana vrijednost, rub.;

IC – uloženi kapital, rub.;

ROIC – povrat na uloženi kapital, %;

WACC – ponderisani prosječni trošak kapitala, %.

Primjer izračuna EVA u bilansu stanja

Dakle, kompanija je stvorila ekonomsku dodatnu vrijednost za svoje dioničare u 2015. godini od 46.592,5 hiljada rubalja (214.585 hiljada rubalja × (33,393% - 11,68%): 100%).

Provjerimo ispravnost izračuna indikatora koristeći formulu 1. Dodatna vrijednost kompanije je jednaka 46.592,5 hiljada rubalja (71.656 - 214.585 × 11,68: 100). Brojke se slažu.

Ako kompanija zadrži dodanu ekonomsku vrijednost na nivou od 46 hiljada rubalja ili uspije da je poveća, poslovanje ima dobre izglede za dalji razvoj.

Tabela 3. Ponderisani prosječni trošak kapitala

Tri načina za povećanje EVA

1. Povećajte operativni profit uz stalnu potrošnju na kapital.
2. Dodatno, investirajte u projekte čija je profitabilnost veća od troškova prikupljanja novca.
3. Oslobodite kapital. Ako je kompanija uložila novac u djelatnost ili imovinu čiji prihodi ne pokrivaju troškove kapitala, ona može prodati ovaj resurs i dobiti sredstva.

IN generalni nacrt, glavna ideja koncepta upravljanja ekonomsku dodatnu vrijednost kompanije je da menadžment treba da ima za cilj da obezbedi rast tržišne vrednosti preduzeća i njegovih akcija. One. sve aspiracije kompanije, analitičke metode i tehnike upravljanja trebale bi biti usmjerene ka jednom zajedničkom cilju: pomoći kompaniji da maksimizira svoju vrijednost zasnivajući proces donošenja upravljačkih odluka na ključnim faktorima vrijednosti. Zbog svog ogromnog praktičnog značaja, pitanja u okviru koncepta upravljanja vrijednostima našla su široku refleksiju u naučnim i praktičnim istraživanjima.

Zaposleni u konsultantskoj kući dali su veliki doprinos popularizaciji ovakvog pristupa menadžmentu McKinsey. Knjiga partnera kompanije Tom Copeland, Tim Koller I Jack Murrin « Vrijednost kompanije: vrednovanje i upravljanje“postao bestseler poslovne literature u mnogim zemljama svijeta, uključujući i Rusiju. Možemo govoriti i o formiranju većeg broja škola koje predstavljaju razne konsultantske kuće (Stern Stewart & Co, Marakon Associates, McKinsey & Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates, itd.), promovišući vlastite sisteme upravljanja vrijednostima.

Značajan doprinos razvoju koncepta upravljanja EVA dali su Bennett Stewart. Rezultat istraživanja bila je knjiga “ Potraga za vrijednošću: vodič za više menadžere“, koju je objavio Harper Business 1990. godine. Knjiga je nastala kao rezultat aktivnosti konsultantske kuće Stern Stewart & Co, koju je Stewart osnovao 80-ih godina, koja ima registrovani zaštitni znak EVA (Ekonomska dodana vrijednost). Zaustavimo se detaljnije na analizi ovog koncepta.

Sistem indikatora koji karakterišu aktivnosti kompanije u okviru koncepta upravljanja EVA stalno se ažurira. Sa uvođenjem modernog informacione tehnologije, pojavom novih ideja, indikatori postaju objektivniji i kompleksniji (slika br. 1).

Slika 1. Stablo indikatora koji se koriste kao dio upravljanja vrijednošću kompanije

Metoda procjene i upravljanja EVA troškova(Economic Value Added) zasniva se na konceptu rezidualnog prihoda koji je predložio Alfred Marshall, a koji je zbog aktueliziranja pitanja maksimiziranja prihoda za dioničare od strane investitora postao široko rasprostranjen.

Federalna državna obrazovna ustanova visokog stručnog obrazovanja Finansijska akademija pri Vladi Ruske Federacije (FINAKADEMIJA)

Odjel za procjenu i upravljanje imovinom

Sažetak na temu:

„Ekonomska dodatna vrijednost

( EVA )»

Izvedeno : student FM grupe 4-2

Kalabashkina E.

Naučni rukovodilac: Tulina Yu.S.

Moskva

Uvod

Tokom 1970-ih - 1980-ih, kompanije u razvijenim zemljama postavile su pitanje razvoja novog mehanizma finansijsko upravljanje. To je objašnjeno činjenicom da metode procjene aktivnosti kompanije koje su postojale prije tog vremena više nisu mogle zadovoljiti rastuće zahtjeve menadžera, jer nisu omogućavale procjenu aktivnosti kompanije na duži rok. Pored toga, investitori su počeli da zahtevaju od menadžmenta kompanije stalno povećanje vrednosti kompanije – indikatora koji odražava nivo blagostanja akcionara.

Koncept ekonomske dodane vrednosti (EVA™), razvijen u SAD 80-ih godina prošlog veka, rešio je postavljene probleme. Na osnovu principa ekonomske dobiti, EVA indikator bi se mogao koristiti za određivanje vrijednosti, kao i za karakterizaciju dugoročnih aktivnosti kompanije.

Ovaj koncept su brzo počeli da koriste vodeći američke kompanije, kao što su Coca-Cola, General Electric. Ubrzo su njihovo iskustvo počele da usvajaju kompanije (uključujući i male) u drugim zemljama.

Rusija trenutno ima priliku da pozajmi najnaprednije strane tehnologije i metode poslovanja, što uvek daje prednost zemlji koja je „sustizala“ u odnosu na „prestizanju“. S tim u vezi, važno je da domaće kompanije odmah implementiraju i koriste napredne mehanizme upravljanja. Upotreba koncepta ekonomske dodatne vrijednosti, koji je jedan od naprednih koncepata finansijskog upravljanja, omogućit će domaćim firmama da povećaju operativnu efikasnost i smanje jaz u odnosu na inostranu konkurenciju.

Uprkos pozitivnom iskustvu upotrebe u inostranstvu, ruske kompanije trenutno malo koriste koncept ekonomske dodate vrednosti. Glavni razlog za to je teškoća njegove primjene „u čista forma„u ruskoj ekonomiji. Shodno tome, utvrđivanje mogućnosti i razvoj mehanizama za korišćenje koncepta ekonomske dodatne vrednosti u finansijskom menadžmentu ruskih kompanija je hitan zadatak finansijske nauke.

Predmet ove studije djeluje kao proces finansijskog upravljanja kompanijom.

Predmet studija– mehanizmi upravljanja finansijama preduzeća zasnovani na konceptu ekonomske dodate vrednosti.

Teorijska i metodološka osnova studije sastavljena prvenstveno od radova stranih stručnjaka iz oblasti korporativnih finansija, procene vrednosti, upravljanja vrednošću preduzeća i, zapravo, koncepta EVA.

Među klasičnim radovima teorije finansija treba izdvojiti radove F. Modiglianija, M. Millera, E. Fame i W. Sharpa, S. Rossa, S. Pratta.

Od radova posvećenih konceptu EVA, prije svega treba istaći rad njenog autora B. Stewarta „The Quest For Value: A Guide for Senior Managers“, kao i knjigu D. Younga i S. O'Byrne “EVA i upravljanje zasnovano na vrijednosti: Praktični vodič za implementaciju”. Među empirijskim radovima koji ispituju rezultate implementacije EVA u praksi, valja izdvojiti radove S. Weavera, G. Biddlea i R. Bowena.

70-90-ih godina pojavila su se dva koncepta za procjenu troškova i efikasnosti preduzeća, među kojima je najpopularniji u poslednjih godina su balansirani rezultat(BSC) i ekonomsku dodatnu vrijednost(EVA).

Razvoj paradigme za određivanje troškova i efikasnosti preduzeća

1920-ih	1970-ih	1980-ih	1990-ih
· Du Pont model; Povrat ulaganja (ROI)	· Neto zarada po akciji (EPS); · Odnos cijene dionice i neto dobiti (P/E)	· Odnos tržišne i knjigovodstvene vrijednosti akcija (M/B); · Povrat na kapital (ROE); · Povrat na neto imovinu (RONA); · Priliv novca	· Ekonomska dodana vrijednost (EVA); · Zarada prije kamata, poreza i dividendi (EBITDA); · Tržišna dodana vrijednost (MVA); · Balanced Scorecard (BSC); · Ukupan prinos dioničara (TSR); Povraćaj novčanih tokova na uloženi kapital (CFROI)

2. Ekonomska dodana vrijednost (EVA): suština, formula za obračun, značenje.

U ekonomskoj literaturi na ruskom jeziku koncept EVA se razmatra samo u pojedinačni radovi, gotovo isključivo u prijevodima. EVA je važna finansijski pokazatelj– relativno nedavno (početkom 90-ih godina prošlog stoljeća) počele su ga aktivno koristiti mnoge korporacije u SAD-u i nekim drugim zemljama (na primjer, nazovimo AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca-Cola).

Ekonomska dodana vrijednost ( EVA) predstavlja dobit preduzeća iz redovnih aktivnosti umanjenu za poreze, umanjenu za iznos uplate za sav kapital uložen u preduzeće.

Indikator se koristi za procenu efikasnosti preduzeća sa pozicije njegovih vlasnika, koji smatraju da delatnost preduzeća za njih ima pozitivan rezultat ako je preduzeće uspelo da zaradi više od prinosa na alternativna ulaganja. Ovo objašnjava činjenicu da se prilikom izračunavanja EVA od iznosa dobiti odbija ne samo naknada za korištenje pozajmljenih sredstava, već i vlasnički kapital. Može se tvrditi da je ovaj pristup više ekonomičan nego računovodstveni.

Autor koncepta „ekonomske dodane vrijednosti“ D.B. Stjuart je ovaj pokazatelj definisao kao razliku između neto operativnog prihoda i cene kapitala, tj. E V.A. omogućava procjenu stvarne ekonomske dobiti uz traženu minimalnu stopu povrata.

Ekonomska dodata vrednost je pokazatelj godišnje profitabilnosti preduzeća, koji prvenstveno pokazuje akcionarima da li je preduzeće uspelo da stvori dodatnu vrednost. EVA takođe može poslužiti kao cilj za više rukovodstvo i koristiti u sistemu motivacije.

Logika indikatora EVA je kako slijedi: Neto poslovni prihod nakon oporezivanja je prihod primljen nakon oduzimanja troškova i amortizacije. Deo ovog prihoda ide za plaćanje troškova korišćenja resursa (izraženih u troškovima sopstvenog i pozajmljenog kapitala), a drugi deo je stvorena vrednost koja se meri sa E V A. Ovaj koncept se zasniva na činjenici da nije dovoljno da kompanija ima pozitivan finansijski rezultat ili prihvatljiv nivo prihoda po akciji, već bilo koji privredni subjekt u toku svog poslovanja. ekonomski život moraju dostići nivo razvoja na kojem je moguće stvoriti novu vrijednost. A nastaje tek kada kompanija dobije prinos na uloženi kapital koji premašuje trošak prikupljanja kapitala.

Ekonomska dodana vrijednost se izračunava pomoću formule:

EVA = NOPAT - Kapital = NOPAT - WACC * C.E.

EVA ( Ekonomski Vrijednost Dodano ) - ekonomsku dodatnu vrijednost.

NOPAT ( Net Operating Profit Poslije Porez ) - neto dobit ostvarena nakon plaćanja poreza na dobit i umanjena za iznos plaćene kamate za korišćenje pozajmljenog kapitala. Odnosno, radi se o neto dobiti prema finansijskim izvještajima (prema Bilansu uspjeha) uzimajući u obzir potrebna usklađivanja.

Kapital ( Troškovi Of Kapital ) - ukupni trošak kapitala kompanije (sastoji se od vlasničkog i dužničkog kapitala, mjerenog u apsolutnim jedinicama).

WACC ( Težina Prosjek Troškovi Of Kapital ) - ponderisani prosječni trošak kapitala (mjeren u relativnim iznosima - u %), ovo je trošak ukupnog kapitala (vlasničkog kapitala i duga).

C.E. ( Kapital Zaposlen ) - uloženi kapital. Predstavlja kapital, utvrđen uzimajući u obzir troškove resursa koji nisu uključeni u bilans stanja. Izračunato prilagođavanjem podataka finansijskog izvještavanja.

Trošak uloženog kapitala ( C.E. ) se izračunava pomoću formule:

C.E. = T.A. – NP , Gdje

T.A. ( Ukupno Imovina ) - ukupna aktiva (bilans stanja),

NP ( Ne Procenat Obaveze ) - nekamatonosne tekuće obaveze (u bilansu stanja), odnosno obaveze prema dobavljačima, budžet, primljeni avansi, ostale obaveze prema dobavljačima.

Ponderisani prosječni trošak kapitala ( WACC ) se izračunava pomoću formule:

WACC = Ks *Ws+ Kd * Wd * (1 - T), Gdje

Ks- trošak kapitala (%),

Ws- učešće osnovnog kapitala (u%) – u bilansu stanja,

Kd- trošak pozajmljenog kapitala (%),

Wd- učešće pozajmljenog kapitala (u%) – u bilansu stanja,

T- stopa poreza na dohodak (u%)

Trošak kapitala ( Ks ) se izračunava metodom CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, Gdje

R- bezrizična stopa prinosa (na primjer, depozitna stopa) (%),

Rm- prosječan prinos na dionice na berzi (%),

b- beta koeficijent koji mjeri nivo rizika,

x- premija za rizike povezane sa nedovoljnom solventnošću (%),

y- premija za rizike zatvorenog društva u vezi sa nedostupnošću informacija o finansijsko stanje i upravljačke odluke (%),

f- premija za rizik zemlje (%).

Trošak pozajmljenog kapitala ( Kd ) se izračunava pomoću formule:

Kd = r * (1 - T ), Gdje

r- godišnju kamatnu stopu za korišćenje pozajmljenog kapitala,

T- stopa poreza na dohodak.

Iz formule za ekonomsku dodatnu vrijednost možemo izvesti relativni indikator "Povrat na uloženi kapital" ( Povratak on Kapital Zaposlen , ROCE ). Ekonomski smisao ovog pokazatelja je da ekonomska dodana vrijednost (EVA) nastaje u kompaniji ako je u određenom vremenskom periodu bilo moguće ostvariti prinos na uloženi kapital (ROCE) veći od stope prinosa investitora (WACC) .

Investitori (vlasnici, akcionari) se neće smatrati zadovoljnima ako prinos na njihov kapital zarađen u kompaniji ne dostigne barijeru prinosa koju su postavili.

Ovaj princip formiranja vrednosti preduzeća izražava se u indikatoru ekonomske dodane vrednosti (EVA):

EVA = Spread * CE = (ROCE - WACC) * CE

Širenje– raspon prinosa (razlika) između prinosa na uloženi kapital i ponderisane prosečne cene kapitala. Spred predstavlja ekonomsku dodanu vrijednost u relativnom iznosu (u %).

Širenje = ROCE – WACC

Ako je Spread pozitivan, onda je kompanija ostvarila prinos koji premašuje prinos koji zahtijevaju investitori. U ovom slučaju, prinos na kapital uložen u kompaniju veći je od alternativnog prinosa za investitora, jer se sve alternative procjenjuju i uzimaju u obzir u indikatoru ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC). Shodno tome, krajnji rezultat - pojava ekonomske dodate vrijednosti znači povećanje vrijednosti kapitala za dati period.

ROCE (povrat na uloženi kapital)- Povrat na uloženi kapital:

ROCE = NOPAT / CE

Essence EVA se manifestuje u činjenici da ovaj indikator odražava dodavanje vrednosti tržišnoj vrednosti preduzeća i procenu efikasnosti preduzeća utvrđivanjem kako se ovo preduzeće vrednuje na tržištu.

Tržišna vrijednost preduzeća = neto imovina (po knjigovodstvenoj vrijednosti) + EVA budući periodi, svedeni na sadašnje vrijeme

EVA vrijednost određuje ponašanje vlasnika preduzeća u odnosu na ulaganje u ovo preduzeće:

1. EVA = 0 , tj. WACC= ROI i tržišna vrijednost preduzeća jednaka je knjigovodstvenoj vrijednosti neto imovine. U ovom slučaju, tržišni dobitak vlasnika od ulaganja u ovo preduzeće je nula, tako da on podjednako pobjeđuje nastavljajući poslovanje u ovom preduzeću ili ulaganjem u depozite u bankama.

2. EVA >0 znači povećanje tržišne vrijednosti preduzeća u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost neto imovine, što stimuliše vlasnike da dalje ulažu sredstva u preduzeće.

3. EVA <0 dovodi do smanjenja tržišne vrednosti preduzeća. U ovom slučaju vlasnici gube kapital uložen u preduzeće zbog gubitka alternativne profitabilnosti.

Iz odnosa između tržišne vrijednosti preduzeća i EVA vrijednosti, proizilazi da preduzeće mora planirati buduće EVA vrijednosti kako bi usmjeravalo postupke vlasnika u ulaganju svojih sredstava.

Očekivanje budućih EVA vrijednosti ima značajan uticaj na rast cijene dionica kompanije. Ako su očekivanja nedosljedna, cijena dionica će fluktuirati i kratkoročno neće biti moguće povući jasan odnos između EVA vrijednosti i cijene dionica kompanije. Stoga je zadatak planiranja dobiti, a sa njim i planiranja strukture i cijene kapitala, primarni zadatak menadžmenta preduzeća.

Koncept EVA često koriste zapadne kompanije kao napredniji alat za mjerenje učinka odjela od neto dobiti. Ovaj izbor se objašnjava činjenicom da EVA procjenjuje ne samo konačni rezultat, već i cijenu po kojoj je on dobiven (tj. koliko je kapitala utrošeno i po kojoj cijeni).

3. Načini povećanja EVA:

1. Povećanje dobiti uz korištenje istog iznosa kapitala;

2. Smanjenje iznosa utrošenog kapitala uz održavanje profita na istom nivou;

3. Smanjenje troškova prikupljanja kapitala.

Odvojeno, možemo istaknuti smanjenje poreza i drugih obaveznih plaćanja u okviru poreskog planiranja, koristeći različite šeme koje dozvoljava zakonodavstvo Ruske Federacije.

Identifikovani načini povećanja EVA implementiraju se u specifične aktivnosti koje provode preduzeća. Ako EVA indikator odabere preduzeće kao kriterijum za procenu efektivnosti svojih aktivnosti, onda je zadatak povećati vrednost ovog kriterijuma. Takvo povećanje se dešava i kao dio reorganizacije preduzeća i kao dio tekućih aktivnosti upravljanja.

Aktivnosti u cilju povećanja efikasnosti preduzeća

Kriterijum ocjenjivanja učinka Cilj promjene Glavne vrste organizacionih promjena EVA rast 1. Povećanje dobiti uz korištenje istog iznosa kapitala a) Razvoj novih vrsta proizvoda (radova, usluga); b) Razvoj novih tržišta (novi tržišni segmenti); c) Razvoj profitabilnijih susednih karika u proizvodnom i tehnološkom lancu. 2. Smanjenje količine utrošenog kapitala uz održavanje profita na istom nivou Likvidacija neprofitabilnih ili nedovoljno profitabilnih oblasti delatnosti (uključujući likvidaciju preduzeća) 3. Smanjenje troškova prikupljanja kapitala Promjena strukture kapitala preduzeća

Generalno, da rezimiramo, možemo opisati ulogu koju ima indikator ekonomske dodane vrednosti u proceni efikasnosti preduzeća:

· EVA deluje kao alat koji vam omogućava da izmerite stvarnu profitabilnost preduzeća, kao i da njime upravljate sa pozicije njegovih vlasnika;

· EVA je također alat za prikaz menadžera postrojenja. kako mogu uticati na profitabilnost;

· EVA odražava alternativni pristup konceptu profitabilnosti (prelazak sa izračunavanja povrata na uloženi kapital (ROI), mjerenog u procentima, na izračunavanje ekonomske dodane vrijednosti (EVA), mjereno u monetarnom smislu);

· EVA djeluje kao alat za motiviranje menadžera preduzeća;

· EVA poboljšava profitabilnost prvenstveno poboljšanjem upotrebe kapitala, a ne fokusiranjem svojih napora na smanjenje troškova kapitala.

Stoga se može pretpostaviti da će korištenje EVA indikatora u upravljačkom računovodstvu pomoći u poboljšanju kvaliteta procjene učinka ruskih preduzeća.

Pokazatelj dodane ekonomske dobiti može se povećati za:

1. povećanje povrata na postojeći kapital, što se može postići povećanjem cijena ili marži, povećanjem obima ili smanjenjem troškova;

2. rast profitabilnosti koji se može postići ulaganjem kapitala u projekte sa rastućim profitom i adekvatnim utroškom dodatnog kapitala, a ulaganja u obrtna sredstva i proizvodne kapacitete mogu biti potrebna u cilju povećanja obima prodaje, promocije novih proizvoda ili razvoja novih tržišta. ;

3. optimizacija investicija, što se može postići racionalizacijom, likvidacijom ili smanjenjem ulaganja u poslove koji ne mogu da obezbede povraćaj troškova kapitala;

4. optimizacija troškova kapitala, što se može postići smanjenjem kapitalnih troškova, uz održavanje finansijske fleksibilnosti neophodne za implementaciju strategije korišćenja duga, rizika upravljanja i drugih finansijskih instrumenata.

Dakle, dodatni ekonomski profit možete povećati na tri načina - povećati profit koristeći isti iznos kapitala; smanjiti količinu utrošenog kapitala uz održavanje profita na istom nivou; i smanjiti troškove prikupljanja kapitala.

Koncept upravljanja vrijednošću preduzeća na osnovu metode ekonomske dodane vrijednosti predlaže korištenje indikatora ekonomske dodane vrijednosti (EVA) kao glavnog kriterija za ocjenu aktivnosti kompanije.

Cilj upravljanja vrijednošću je maksimiziranje vrijednosti kompanije kroz kontinuirani rast ekonomske dodane vrijednosti (EVA). A način upravljanja vrijednošću je upravljanje faktorima koji utiču na vrijednost kompanije.

Na performanse kompanije utiče veliki broj različitih faktora. Mogu se klasifikovati kao eksterni i unutrašnji faktori sredine (odnosno, makro- i mikroekonomski faktori). Prvi utiču na performanse kompanije izvana, drugi iznutra.

Interni faktori koji utiču na troškove mogu uključivati:

· Stopa rasta prodaje proizvoda/usluga kompanije

· Stope rasta glavnih stavki bilansa stanja i bilansa uspjeha

Stopa rasta neto dobiti

· Stopa prinosa vlasnika (akcionara, investitora)

· Drugi faktori

Vanjski faktori koji utiču na troškove mogu uključivati:

· Nivo investicionih, marketinških, finansijskih, proizvodnih i organizacionih rizika kompanije

· Promjena cijene pozajmljenog kapitala (kamatna stopa na kredite)

· Promjene poreskih stopa

Ekonomska dodata vrednost je važan ekonomski pokazatelj koji karakteriše efikasnost korišćenja kapitala preduzeća, doprinoseći tržišnoj vrednosti preduzeća. Ekonomska dodana vrijednost je stvarni ekonomski prihod, izračunat na osnovu razlike između ostvarene dobiti i dobiti koju zahtijeva vlasnik, a utvrđen je gotovinskom metodom računovodstva prihoda i rashoda.

Ekonomska dodana vrijednost, ekonomski profit i drugi pokazatelji rezidualne dobiti imaju jasne prednosti u odnosu na računovodstvenu dobit kao kriterij za ocjenu učinka.

EVA služi kao stalni podsjetnik menadžerima: investirajte ako i samo ako je povrat ulaganja dovoljan da nadoknadi trošak kapitala. Menadžeri koji su navikli da se fokusiraju na računovodstvene profite ili rast profita smatraju da je ovaj „signal“ relativno lako uhvatiti. Kriterijum EVA se može koristiti za podršku sistemima podsticaja i nagrađivanja koji su prikladni za sve nivoe organizacije, sve do samog dna. Za više rukovodstvo, takvi sistemi mogu zamijeniti pažljivo praćenje. Sa sistemima kompenzacije zasnovanim na EVA, menadžment više neće morati da govori menadžerima nižeg nivoa da ne rasipaju kapital, a zatim provjerava da li slijede ovaj nalog. Korištenje EVA uključuje delegiranje ovlaštenja i odgovornosti.

EVA daje menadžerima uvid u njihovu cijenu kapitala. Menadžer postrojenja može poboljšati EVA na dva načina:

1) povećanje dobiti;

2) smanjenje uključenog kapitala.

Zbog toga, menadžer ima poticaj da se riješi nedovoljno iskorištenih sredstava ili ih prenese u druge ruke. Obrtni kapital se takođe može smanjiti.

Pokazatelj ekonomske dodate vrijednosti ima niz nedostataka: ovaj indikator ne odražava prognozu budućih novčanih tokova, a samim tim ni sadašnju vrijednost. Nasuprot tome, EVA je određena samo tekućom godišnjom dobiti. Shodno tome, ohrabruje menadžere da se bave projektima sa brzim povratom i obeshrabruje projekte koji se kasnije počnu isplaćivati. Slični problemi nastaju i prilikom pokretanja novog rizičnog preduzeća, kada su potrebna ogromna kapitalna ulaganja, a profit u prvim godinama mali ili čak negativan. Štaviše, ovo ne predstavlja negativnu neto sadašnju vrijednost, budući da će se kasniji profit i novčani tok značajno povećati. Ali u početnoj fazi, ekonomska dodana vrijednost će biti negativna, čak i ako se predviđa da će projekat imati visoku pozitivnu neto sadašnju vrijednost po svim parametrima.

Među nedostacima koncepta su sljedeće:

· EVA indikator ne uzima u obzir razlike u veličini kompanija koje se proučavaju;

· EVA obračun se zasniva na računovodstvenim pokazateljima;

· EVA indikator ne odražava uzroke mogućih problema u aktivnostima kompanije.

Mogućnost izračunavanja EVA-e ne samo prilikom procjene investicionog projekta, već i kao pokazatelja uspješnosti kompanije za bilo koji period njegova je značajna prednost u odnosu na tradicionalne pokazatelje kao što su prihod ili profitabilnost. Ova prednost je zbog činjenice da je EVA koncept zasnovan na integrisanom pristupu trima glavnim oblastima upravljanja:

· priprema kapitalnog budžeta;

· ocjenjivanje učinka odjela ili kompanije u cjelini;

· razvoj optimalnog fer sistema bonusa za menadžment.

Prednosti primjene koncepta u prve dvije oblasti povezane su sa adekvatnim i neradno intenzivnim utvrđivanjem stepena do kojeg je podjela, firma ili pojedinačni projekat ostvarila cilj povećanja tržišne vrijednosti.

Nažalost, većina kompanija koristi tradicionalne pokazatelje učinka, a to su: profit i marginalni profit, obim prodaje, prihod itd., koji mogu pokazati iskrivljenu sliku stanja kompanije iz perspektive njenog „zdravlja“ tokom dužeg perioda.

Zaključak

Bez obzira na veličinu kompanije, kontinuirano stvaranje vrijednosti za investitore je glavni cilj svih poslovnih organizacija, stoga objektivna procjena efektivnosti ulaganja nije ništa manje važna.

Danas je EVA najprecizniji način za procjenu učinka kompanije. Čak je preciznija od tradicionalnih mjera profita jer uključuje sadašnju vrijednost kapitala.

U većini slučajeva, korištenje EVA je prvi korak ka implementaciji sistema kontinuiranih poboljšanja i naknadne upotrebe savremenih alata za upravljanje.

Bibliografija

1. Osipov M.A. Korišćenje koncepta ekonomske dodane vrednosti za poboljšanje efikasnosti i merenje performansi kompanije // Istorija menadžmenta i poslovanja. VI Međunarodna konferencija “Problemi mjerenja u organizacionom menadžmentu”. Moskva, 23-25. juna 2007. / Ed. IN AND. Marsheva, I.P. Ponomareva. – M.: MAKS Press, 2007. – Str. 98-103.

2. Osipov M.A. Savremeni mehanizmi upravljanja preduzećem i merenje njegovih aktivnosti // Finansije: Zbornik članaka - M.: Sputnjik + Kompanija, 2008. – S. 95-126.

3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAlucija izbalansirane bodovne kartice dr Konstantin Redčenko, vanredni profesor, Lavovska komercijalna akademija

4. http://1fin.ru/?id=185

L.I. Schneider Kuban State University

5. Damodaran A. Procjena ulaganja. Alati i tehnike za procjenu bilo koje imovine / A. Damodaran: Trans. sa engleskog M.: Alpina Business Books, 2005.

6. Teplova T.V. Investicione poluge za maksimiziranje vrijednosti kompanije. Praksa ruskih preduzeća. M: Veršina, 2007.

7. Copeland T., Murrin J. Vrijednost kompanije: procjena i upravljanje. M.: Olimp-biznis. 1999.

8. D. Young, S. O'Byrne. EVA i upravljanje zasnovano na vrijednosti. Praktični vodič za implementaciju - McGraw-Hill – 2000, Poglavlje 1, 2, 6, 9

EVA™ je registrovani zaštitni znak konsultantske kompanije SternStewart & Co. Sljedeća je EVA.

Stewart B. Potraga za vrijednošću: Vodič za starije menadžere. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.

Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

EVAlucija balansirane bodovne kartice dr Konstantin Redčenko, vanredni profesor, Lavovska komercijalna akademija

Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Ekonomska dodana vrijednost Elena Larionova Konsultant za finansijsku analizu i planiranje u CG "Voronov i Maksimov", predavač na Ekonomskom fakultetu St. Petersburg State University http :// www . vmgroup . ru /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. Schneider Kuban State University

Jedan od najpoznatijih pristupa vrednovanju poslovanja je metoda zasnovana na proceni ekonomske dodate vrednosti ( Ekonomska dodana vrijednost, EVA), koji prikazuje dodanu vrijednost tokom perioda, uzimajući u obzir oportunitetne troškove, te iznos ulaganja usmjerenog na proširenje koje će dodati vrijednost u budućnosti. Pogledajmo primjer metodologije poslovne procjene zasnovane na EVA i postupak analize dobijenih vrijednosti indikatora. Osim toga, u članku su predstavljene formule za određivanje indikatora EVA i data je kompletna interpretacija njihovih komponenti.

Ekonomska dodana vrijednost je alat koji pokazuje kako mjeriti, upravljati i utjecati na profitabilnost.

Pre nego što počnemo da opisujemo vrednovanje poslovanja na osnovu ekonomske dodane vrednosti ( EVA), treba napomenuti da velike ruske organizacije prelaze na koncept upravljanja poslovanjem zasnovan na pristupu troškova ( Upravljanje zasnovano na vrijednosti, V.B.M.). sistem V.B.M. na gornjem nivou faktora troškova može se predstaviti na sledeći način (slika 1).

Rice. 1. Sistem V.B.M. na gornjem nivou faktora troškova

Koncept EVAčesto se koristi kao napredniji alat za mjerenje efikasnosti odjela, za razliku od neto dobiti, zbog činjenice da EVA ocjenjuje ne samo konačni rezultat, već i cijenu po kojoj je on dobijen, odnosno koliko je kapitala utrošeno i po kojoj cijeni. Ako indikator EVA koju je organizacija odabrala kao kriterij za procjenu efikasnosti svojih aktivnosti, onda je zadatak povećati vrijednost ovog pokazatelja.

Općeprihvaćeni pokazatelji ne dozvoljavaju potpunu procjenu učinka organizacije i precizno određuju koliko košta kapital vlasnika i kakav prihod donosi.

Tržišna vrijednost organizacije može biti veća ili manja od knjigovodstvene vrijednosti neto imovine, u zavisnosti od buduće dobiti organizacije, a određuje se po formuli:

Q= A + EVA,

Gdje Q— tržišnu vrijednost organizacije;

A - neto imovina (po knjigovodstvenoj vrijednosti);

EVA— ekonomski dodana vrijednost budućih perioda, svedena na sadašnje vrijeme.

Zapiši to:

• Ako EVA= 0, tržišna vrijednost organizacije jednaka je knjigovodstvenoj vrijednosti neto imovine. U ovom slučaju, tržišna dobit vlasnika prilikom ulaganja u ovu organizaciju je jednaka 0;
• EVA> 0 znači povećanje tržišne vrijednosti organizacije u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost neto imovine, što stimuliše vlasnike da dalje ulažu sredstva u organizaciju;
• EVA < 0 говорит об уменьшении рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Glavno ekonomsko značenje indikatora EVA je da kapital organizacije mora djelovati s takvom efikasnošću da obezbijedi stopu prinosa koju zahtijeva investitor, dioničar ili drugi vlasnik.

Iz formule za ekonomsku dodatu vrijednost može se izvesti relativni pokazatelj „Povrat na uloženi kapital“ ( Povrat na uloženi kapital, ROCE). Ekonomski smisao ovog indikatora je da ekonomska dodana vrijednost ( EVA) nastaje ako je u datom vremenskom periodu bilo moguće stvoriti prinos na uloženi kapital ( ROCE) veća je od stope prinosa investitora ( WACC). Investitori (vlasnici, akcionari) se neće smatrati zadovoljnim ako prinos na njihov kapital koji je stvorila organizacija ne dosegne barijeru prinosa koju su postavili. Ovaj princip formiranja vrednosti organizacije izražen je u sledećem prikazu indikatora ekonomske dodate vrednosti:

EVA = Širenje × C.E. = (ROCE - WACC) × C.E.,

Gdje Širenje— raspon prinosa (razlika između prinosa na uloženi kapital i ponderisane prosečne cene kapitala). Predstavlja ekonomsku dodanu vrijednost u relativnom smislu (u%);

C.E.— uloženi kapital;

ROCE— povrat na uloženi kapital. Definirano kako slijedi:

ROCE = NOPAT / C.E..

Ako Širenje pozitivno, to znači da je profitabilnost kompanije veća od profitabilnosti koju traže investitori.

Zatim, upotrijebimo uvjetni primjer za procjenu poslovanja na osnovu ekonomske dodane vrijednosti. Izvorni podaci prikazani su u Bilansu stanja i Izvještaju o finansijskim rezultatima. Horizont planiranja je 3 godine, dok se stopa rasta glavnih stavki bilansa stanja i izvještaja o finansijskim rezultatima neće mijenjati i iznosiće 23% godišnje.

Za potrebe upravljanja vrijednošću, najinformativniji indikator je tržišna vrijednost neto imovine, koja vam omogućava da odredite cijenu po kojoj se posao može prodati. Za naš primjer, obračun neto imovine dat je u tabeli. 4.

Tabela 4. Obračun neto imovine organizacije u procjeni bilansa stanja, hiljada rubalja.
	Indikatori	Na početku perioda	Na kraju perioda	Promjena (+/-)
	Nematerijalna imovina
	Osnovna sredstva
	Izgradnja u toku
	Profitabilna ulaganja u materijalna sredstva
	Dugoročno finansijska rješenja
	Drugi osnovna sredstva
	PDV na kupljenu imovinu
	Potraživanja
	Kratkoročna finansijska ulaganja
	Cash
	Ostala obrtna sredstva
	Ukupna imovina
	Ciljano finansiranje i prihodi
	Pozajmljena sredstva
	Obveze
	Dug prema osnivačima za isplatu dividendi
	Rezerve za buduće troškove
	Ostale obaveze
	Ukupne obaveze isključene iz vrijednosti imovine
	Neto vrijednost imovine

Kao što vidimo, vrijednost neto imovine organizacije koja se proučava porasla je u tom periodu za 21.298 hiljada rubalja, ili 19,45%.

Dinamika promjena ekonomske dodane vrijednosti može se pratiti pomoću dijagrama (slika 2).

Rice. 2. Dinamika ekonomske dodane vrijednosti

Dakle, u našem primjeru EVA> 0, što znači da vrijednost organizacije raste i da se raspoloživi kapital efikasno koristi. Osim toga, kapital organizacije osiguravao je stopu prinosa na uloženi kapital koju je utvrdio vlasnik organizacije i donosio dodatni prihod (dodatu vrijednost). Vrijednost ROCE > WACC ukazuje da je organizacija uspjela ostvariti dodatnu vrijednost tokom analiziranog perioda. Profitabilnost organizacije premašuje profitabilnost koju zahteva investitor (postoji pozitivan raspon prinosa).

K. V. Želnova,
Kandidat ekonomskih nauka

Materijal je djelimično objavljen. U cijelosti možete pročitati u časopisu

Povratak